西南证券 周兴政

　　尽管在港上市的中资银行企业，如工商银行（1398.HK）、建设银行（0939.HK）等，目前尚无实力和汇丰（0005.HK）、花旗等世界一流的外资银行相提并论，但中资银行股在证券市场上却能获得更高的估值水平。这已经成为不争的事实，从在港上市银行股的表现中不难看出这一点。

　　估值水平获得溢价

　　目前在H股市场上市的银行股有工商银行、建设银行、中国银行（3988.HK）、招商银行（3968.HK）、中信银行（0998.HK）和交通银行（3328.HK）6只，这些银行股较汇丰控股、渣打银行（2888.HK）等14只香港本地银行股存在明显的估值溢价。统计显示，目前6只银行类H股的加权平均市盈率和加权平均市净率分别为29.7倍和3.8倍，而14只香港本地银行股的对应数据则分别为15.3倍和2.2倍，显示银行类H股的主要估值数据平均高出香港本地银行股近一倍之多。

　　对银行类H股的热情追捧，令投资者忽略了香港银行股的高股息状况。最新数据显示，年度股息率在4%（每股派息/股价）以上的5只银行股，汇丰控股、中银香港（2388.HK）、恒生银行（0011.HK）、永隆银行（0096.HK）和大众金融（0626.HK）均为香港本地股份，且其他多数香港本地银行股的股息率均在3%以上。而银行类H股之中，股息率最高的股份是建设银行，但对应数据仅为1.58%，工商银行、中国银行和招商银行的股息率均在1%以下，和香港同业股份差距甚大。

　　盈利增长性提供动力

　　投资者看好银行类H股的主要原因，在于此类股份良好的盈利增长状况以及未来的发展潜力。从最近一个会计年度的财报数据来看，银行类H股的盈利增长数据明显好于香港本地银行股。而近期工商银行、中信银行和招商银行又发布预盈公告，表示中期纯利数据将分别同比增长50%、80%和100%以上，这无疑引发市场对银行类H股均将披露良好中期财报的预期。这种情况之下，银行类H股较香港本地银行股出现一些估值溢价并不为过。一些香港本地小盘银行股，虽然亦表现出较好的盈利增长性，但这些股份的盈利增长数据多缺乏稳定性，对于投资者而言，吸引力较为有限。

　　除目前已表现出来的良好盈利增长性之外，银行类H股值得憧憬之处，还来自于其中间业务的拓展。截至目前，息差收入在银行类H股的盈利结构中还占有绝对的比重。不过从国内上市银行企业近期发布的有关公告来看，中间业务收入的大幅增加，已经成为银行股盈利增长的重要动力。

　　A股可望带动H股

　　6只银行类H股之中，仅建设银行尚未登陆内地A股市场。招商银行、工商银行、中国银行、交通银行和中信银行5只银行类A+H股份的H/A比价数据分别为0.959、0.858、0.781、0.771和0.640，可见此类股份的H股较对应A股，普遍处于较为严重的折价状态。

　　和其它行业的A+H股份略有不同，银行类A+H股份的H/A比价高低具有更好的规律性。去年年底，当时的3只银行类A+H股份招商银行、工商银行和中国银行，曾经出现过H股较对应A股的全面溢价。在这种习惯性的历史数据支持之下，若两地市场的估值结构出现改变，银行类H股的股价，将最有可能向对应A股股价先行靠拢。 (证券时报)