虽然国内维稳声不绝于耳，国际油价大幅回落也推动美股持续反弹，但昨日沪深A股高开低走、缩量震荡的走势令投资者备感无奈。上证指数收报2837.85点，跌0.29%；深证成指收报9734.72点，跌1.18%，两市共成交990.68亿元，较前一交易日基本持平。

　　成交量萎缩仍然是困扰投资者做多决心的最大压力，“从近两日的走势看，多空力量正在博弈。”华西证券分析师罗旭阳表示，在成交量未能有效放大之前，A股市场的区间震荡整理局面难以改变，短期内向上或向下突破的两种可能性将加大投资者操作难度，“俯卧撑”运动可能维持至奥运会期间。

　　“石油双熊”漠视利好

　　沪深A股昨日早盘一度高开意图重拾摧城拔寨之势，但受制于企业商品价格较高涨幅所带来通胀压力及央企上半年盈利状况有所下滑，市场人气未敢放手一搏，从而令早市好景逆转，上证指数午后小幅下跌收市。

　　从整体来看，昨天两市共有接近75%个股下跌，其中涨幅超过5%的个股有50只，但跌幅超过5%的个股仅有15只。值得注意的是，虽然与前一日同为震荡走势，但与前日涨跌家数基本持平的状况相比，昨日市场动能进一步减弱。行业方面，新能源、煤化工、煤炭以及有色金属板块等均出现回落，从而拖累了A股走势。虽有油价显著回落的利多氛围，但“石油双熊”反应平淡，涨幅均未超过1%。

　　“个股大涨缺乏广泛呼应，更多地表现为独立行情，致使大盘成交难以放大，反弹之旅步履蹒跚。”江南证券分析师邱晨称。

　　AH股倒挂成风

　　从近期周边股市看，对于油价等大宗商品期货价格下跌的反应远较A股市场强烈。亚洲市场昨日纷纷收红，港股也摆脱A股的弱势，全日高开高走，显著收升。

　　AH股走势出现分化，H股普涨，A股则跌多涨少，H股估值的强势亦令板块内众多个股AH股价纷纷倒挂。中国平安(601318)AH股负溢价率高达10.38%，交通银行(601328)及招商银行(600036)两市股价的负溢价率也同步超过4%，工商银行(601398)、建设银行(601939)及中国人寿(601628)也已先后踏入股价倒挂行列，但目前倒挂率较为轻微，介于0.8%至1.8%间。

　　对于为何国内市场与外围市场的联系时松时紧，邱晨认为有两点原因：一是A股市场非金融股（如石化、航空行业股）估值仍远较H股高，并未真正接轨，缺乏绝对投资价值；二是A股市场近9个月来的跌幅远远超过海外，投资者心态已多少有些异化，技术压力重重，大盘积重难返，“有道是病来如山倒，病去如抽丝。”

　　静待政策面消息

　　在周边股市回暖、国内经济形势保持较好形势发展的背景下，A股市场连续两天的反复煎熬到底是何原因？市场中有较多声音认为，证监会出台的大小非监管力度低于预期恐怕难辞其咎。针对市场热议的“是否应该出台新措施限制大小非减持”的问题，证监会公开表态不会再给大小非流通加第二把锁，这一消息无疑给市场浇了一泼冷水，对此部分学者认为，预计A股市场将继续花3到5年时间消化大小非的影响，A股“熊市三五年”的论调再被提起。

　　不过抛开咄咄逼人的大小非不谈，许多分析师还是认为，决定市场未来走向的关键所在，是管理层对目前宏观经济的焦点问题——“反通胀和保增长”的态度。

　　“在紧缩银根背景下，前段时间主要受损的是中小企业，而中小企业是国民经济的基础，有效解决中小企业的经营困难，就是医治中国经济增长放缓的重中之重。”广发证券分析师姚立玮表示。

　　而有关消息称，关系下半年宏观政策走向的经济形势分析会将于本周在北京召开，预计此次会议将为目前中国经济面临的一系列难题找出应对之策。

　　从7月初开始，中央多位高层分别带队奔赴数个省份深入企业考察调研，有专家指出，从这次前所未有的密集式调研可见，决策层对中国经济现状心存隐忧，说明宏调已经到了一个关键的十字路口。

　　基金险资还在做空

　　昨日沪深A股缩量震荡的走势令投资者备感无奈。“难道这就是所谓的奥运行情么？”昨日收盘后，投资者的询问声络绎不绝地传来。

　　对此，长江证券分析师张凡认为，投资者在对奥运行情有所期待的同时要持一份谨慎。

　　“管理层希望稳定，并不等于股市要大涨。”姚立玮指出，不大涨大跌才是稳定的表现，抓住热点短线才做仍然是当前的操作策略，“前期高点的压力在这两日已有显现，但突破3000点也并不是‘不可能的任务’”。

　　“但量能能否放大至关重要。”西南证券分析师张刚指出，如果两市成交能踏上1200亿元甚至1500亿元的位置，行情才会转好。

　　持相同观点的还有邱晨。

　　“近日要密切关注大盘的量能情况。”在邱晨看来，持续两日的反弹，或再度吸引博弈利好资金入场等待。

　　大智慧Topview显示，7月21日沪市机构资金净流入5.9亿元，机构持仓增加0.013%至17.012%。板块方面，银行股资金净流入10.45亿元，电力、煤炭资金微幅净流入，房地产、钢铁资金分别净流出1.36亿元、1.20亿元。TOP席位追踪统计发现，当日基金成交96.6亿元，资金净流出3.2亿元；保险资金净流出7.0亿元；QFII资金净流入5.8亿元。