安信证券2008年中期投资策略报告会昨日在上海举行。安信证券首席经济学家高善文表示，经过前期的大幅度下跌，市场的估值水平可能已经回落到合理区间；但从各方面情况看，三季度市场不会出现反转的时机。

　　高善文在报告会上表示，比较相同时期日本、德国的数据，中国最近以及过去几年的数据，可以看到一个共同的事实，资产市场的上涨至少需要三个因素，一是盈利、一是资金、一是催化剂。

　　他表示，企业盈利需要劳动生产效率的增长，需要劳动工资的增长；而资金的增长，实体经济通货膨胀比较低，需要银行信贷比较活跃，或者贸易增长比较快。

　　“在这些最为基本的原则上，虽然每个国家的资产表现不一样，但是表现背后的内在机理是一样的，需要贸易顺差的增长，也需要比较低的贸易水平来吸纳，这可以解释这几年股票市场的上涨以及最近6个月以来市场的下跌。”

　　至于市场未来的转折点会在何时出现，高善文表示，三季度整体经济的通货膨胀水平看起来不会明显下降，贸易顺差即使下降，但银行信贷仍会比较紧，所有因素表明，三季度市场很难出现反转。

　　“从很长远的角度来看市场什么时候反转，取决于盈利资金的变化以及通货膨胀的变化。”高善文说：“如果这一轮通货膨胀得到很好的控制，经济增长尽快反弹起来，在这些因素具备的条件下，市场仍然还会快速上涨。但是这一过程还需要再等待一段时间。”