□航空证券 陈少丹 
　　

　　A股市场在最近两个交易日进入休整状态，大盘连续窄幅震荡的走势显示经过上周五和本周一强劲反弹之后，市场做多动能明显不足。由于市场普遍期盼的实质性利好消息并未出台，使得多头信心有所犹豫，部分资金获利了结形成市场上行压力。但是两市日均千亿元左右的成交量显示市场抛压还是比较有限，反映出目前投资者在宏观经济符合预期的基本前提下期望政策“维稳”，惜售心态较浓，也说明市场短期缺乏继续大举做空的动力。

　　从技术形态上看，下档多条均线呈现黏合状态，对大盘形成有力支撑，股指回抽30日均线也符合技术上的要求。短线来看，经过震荡蓄势之后，大盘仍有望继续反弹，但前期大盘两次反弹至2930点上方受阻回落，不管是技术上还是心理上，2900点上方对市场仍然形成较大压力。我们认为，市场要实现成功突破需要足够的量能配合，因此对于近期市场走势而言，成交量能否放大是大盘反弹力度强弱的决定因素。

　　从影响市场走势的各种因素分析，我们认为短期市场仍然面临一系列有利因素。奥运会的日渐临近或推动A股市场环境短期向好的方向发展，同时，外围市场环境的改善也会对国内市场产生重要影响。

　　一方面，国际油价呈现回落态势，并跌破年初以来的重要上升趋势线，短期走势继续看跌。国际油价持续走低将有利于缓解投资者对全球经济下滑以及通胀的担忧，尤其对于中国这样的一个能源消耗大国，将利于缓解我国通胀压力，促进经济的稳健增长。

　　另一方面，在一系列的政府救市措施作用下，美国股市已经连续数个交易日大幅反弹，海外市场大多跟随美股企稳回升，外围股市的重新走强将为A股构造短期底部营造较好的外部氛围。

　　国内因素方面，从上半年宏观经济数据公布情况看，6月份CPI同比增长7.1%，环比呈现回落态势，二季度GDP同比增长10.4%，比一季度回落0.5个百分点，比去年同期回落2.5个百分点，经济运行情况基本符合市场预期，说明此前采用的宏观调控措施已取得了一定的效果，加息压力有所减缓。另外，虽然企业的业绩增速减缓在此前市场的普遍预期之内，但从已公布的中报业绩来看，仍然有众多上市公司的业绩有较好的表现。从公开信息看，银行股整体中报业绩预计增长在70%以上，而受宏观调控直接影响的地产股上半年业绩增长幅度也超过50%。随着中报公布进入高潮，业绩超预期增长的品种有望在市场中有所表现。

　　我们认为，上述积极信号以及管理层“维稳”的态度是市场保持短期稳定的重要因素，但下半年经济发展走向以及政策预期不明朗仍使目前市场存在较大的不确定性，大小非解禁、上市公司业绩是否继续下滑等，都是影响市场信心的重要因素。更重要的是，目前市场信心仍旧脆弱，虽有“短多长空”共识，但弱市利多反应麻木的现象还比较明显，使短期的利多因素也很难充分发挥作用，这是市场在目前仍难以展开强有力反弹的重要原因。

　　盘面特征显示，近几个交易日权重股整体平淡，而题材股表现活跃，板块快速轮动。我们认为，这反映出主流资金对目前市场仍持谨慎态度，但大盘的逐步走稳也给个股发挥提供了良好的市场环境。整体来看，市场仍保持较高活跃度，上海本地股、农业、通讯等板块个股持续活跃，题材股轮番表现在一定程度上提振了市场人气，但是板块轮动过快，缺乏持续热点，也使市场难以持续走强，缺乏对场外资金的吸引力。因此，我们建议投资者在目前没有明显放量上涨的情况下仍应控制好仓位，不宜过分追涨，而对于已有较好表现的品种可适当减磅。