中证网讯 国信证券29日发布的研究报告表示，东软集团2008上半年实现营业收入16.4亿元，较上年同期增长18.9%，实现净利润1.8亿元，EPS为0.34元，同比增长7%。

    国信证券指出，有三个原因造成净利润增长缓慢：一是汶川地震造成成都东软技术发展有限公司、成都东软信息技术职业学院的多出建筑物损坏，造成营业外支出大幅增长，共影响1H08净利润3363万元，二是今年上半年没有可供出售类金融资产的变现，三是所得税率从15%上升至25%造成口径不一致。扣除一、三项的影响后上半年净利润的实际增幅为29%。

    公司软件与系统集成收入同比增加26.1%，毛利率比上年同期上升50bp。医疗系统业务收入与上年同期基本相当，毛利率由于产品结构改善上升2.3个百分点。同时营业费用率显著下降至8%，比去年年底下降2.5个百分点。但管理费用比去年同期大幅上升27%，国信证券认为工资上升至少影响其中5～10个百分点。

    而由于日本经济下滑等原因，公司国际软件外包业务增速也有所放缓，以美元计价同比增长31.4%，基本与行业增速一致。展望下半年，国信证券认为今年行业增速很难超越35%。尽管公司国内国际软件业务对宏观经济下滑具有较强抵抗能力，但整体经济的下滑还是最终会反映到公司的收入上。同时医疗系统业务收入基本没有增长，和行业高速增长的态势背离，也就是说唯一可能超预期的地方没有做到超预期。

    国信证券维持08、09年0.99、1.38元的盈利预测，同时下调公司至“中性”评级，下调的主要理由是公司估值充分，未来超预期可能性不大。估值方面，A 股市场是全球给予软件行业最高估值的市场之一，而东软在同类股票中也估值处于上端。东软对同类公司的溢价是合理的，但期待估值水平进一步的提升则缺乏依据。从盈利的增长来看，无论是国内和国际业务都会是平稳增长，没有超预期的可能。基于以上原因，国信证券下调公司评级至“中性”。