⊙信达证券 马佳颖 
　　

　　十一长假之后国际金融市场动荡有所加剧。本周美国三大股指持续暴跌，全球主要股市无一幸免。昨日日本、印尼、中国台湾、香港等地股市均遭重创。沪指再度下跌超过3%。从1802点反弹以来，沪指反弹高度为265.48点，昨日最低点恰好是此次反弹的中间位置。从尾市反弹看，似乎有寻求支撑的意思，但缩量的阴十字星则让人对后市仍然要报以谨慎态度。

　　指标股难有建树。首先，资金面缺乏有力保障。本轮反弹是在政策的刺激下引发的，更重要的因素在于汇金也好、大股东也好，都是拿出真金白银直接在二级市场买入股票，这给场内投资者以极大的鼓舞。而且政策也是一路绿灯保驾护航，先是紧急修改了大股东增持的限制性条款规则，为10月增持提供条件，继而又恢复了非金融企业中期票据发行的注册，旨在为上市公司回购股份提供资金支持。这些举动一方面反映出管理层的态度和救市的决心，另一方面也透露出目前市场有效资金供应不足的境况。

　　第二，基本面令人担忧。美国的金融危机已经扩散到实体经济层面，在一年中最重要的消费季节订单数同比增幅却创了新低，其他经济数据也呈进一步恶化迹象。一直以出口导向型为主的我国经济增长模式遇到了严峻的考验。同时券商研究机构纷纷调低了各大行业的评级。

　　第三，技术反弹有调整需求。节前的技术反弹来势汹汹，在政策组合拳的堆积下股指6个交易日反弹幅度达到20%，但由于上述诸多因素，如基本面、资金面的实际情况，决定了此轮反弹难以形成反转走势，因而继续上涨空间有限，市场本身有短线调整的需求。

　　题材股浅尝辄止。在指标股回落的同时，市场还是有些积极的信号，即题材股的表现。只是由于市场积弱已深，加上政策导向的影响，使得场内机构不敢大肆参与炒作，题材股的行情总是浅尝辄止，难以形成有效的持续的热点。

　　节后受融资融券政策刺激的券商板块、受降息传闻影响的地产板块、受十七届三中全会即将召开影响的农业板块、受巴菲特买入比亚迪刺激的新能源板块以及受益于期货金价反弹的黄金股均有超越市场的良好表现。但从券商股近两个交易日连续跌停的走势可以看出，目前投资者信心仍然严重不足，对于题材带来的机会往往赋予浓厚的投机色彩，从而使得热点效应无法延续。

　　应该说，在全球股市遭遇黑色一周的背景下，A股市场的走势相对较强，这一方面是由于前期跌幅较深，部分系统性风险已经有所消化，另一方面则是由于政策的支撑，1800点附近密集出台的救市措施在这一区域的支撑作用明显。就像一个受伤较重的病人，痊愈需要对症良药，还需要一定的时间。我们期待更多的、更具实质意义的救市政策出台，同时对市场恢复也更需要耐心和信心。因此，我们预计短期内A股市场将围绕1800-2300点的政策底部区间进行不断地震荡整固，可操作的机会主要来源于题材股，建议关注农业、医药、地产等板块。