伦铜在上周触及8900美元/吨的历史高点后，连续出现大幅回调，在短短的三个交易日就跌去了近10%，市场对铜价牛市能否维持的担忧再度加剧。然而从近期铜市场的基本面背景看，供应紧张的局面以及市场的挤空结构均未发生改变，因此本次铜价的下跌很可能仍是一次短暂的技术性调整，后市铜价的新高依然可期。

　　虽然今年以来，在美国次贷危机以及中国宏观调控的双重影响下，全球精铜消费增长出现明显的放缓，作为全球精铜第一消费国———中国，1-5月精铜进口较去年同期减少22%至611,306吨，从一个侧面反映出中国需求的疲弱。但是从铜材的产量可以看出，中国1-5月份铜材产量同比增长19.4%，仍高于去年同期的15.3%，显示中国精铜的刚性需求依然强劲。

　　从全球的角度来看，世界金属统计局(WBMS）的数据显示，今年前4个月，全球铜市缺口为4.2万吨，去年同期缺口为13.58万吨。精炼铜产量同比增长1.7%至599.6万吨，全球消费量为604万吨，大体持平于去年同期水准。中国消费量从去年同期的162.7万吨升至170.5万吨，但增幅明显减缓。ICSG在6月份的数据也显示今年一季度全球精铜短缺2.1万吨。全球精铜出现短缺的主要原因来自于供应不足，而矿铜供应的瓶颈是制约全球精铜产量增加的关键因素。

　　今年以来全球铜矿的罢工此起彼伏，据不完全统计自去年6月份开始，全球相继有11个铜矿或冶炼厂陷入罢工的困境。从全球矿铜的产量及产能利用率的变化不难发现，罢工因素确实对全球的矿铜产量产生了较大的影响，对产能利用率的影响更为显著。而且在近一年中，出现铜矿罢工事件的几个月里，矿铜产量均出现了下滑，因此未来铜矿罢工事件的频繁出现将继续对矿铜的供应产生负面影响。

　　在全球没有新开采的大型铜矿出现前，罢工将是高铜价格局下的必然产物，同时其对矿铜供应所带来的不利影响也是长远的。

　　尽管目前已步入精铜消费淡季，但是全球交易所铜库存的下滑趋势依然没有明显的改变，伦铜高升水、低库存的格局为挤空提供了良好的条件。5月份中国精铜和废铜进口双双下滑，一方面受到沪铜与伦铜持续的低比价所导致的贸易进口量下降，另一方面也是对国内消费淡季的一种体现。废铜进口的下滑直接体现在国内精铜产量的减少，加之精铜进口也大幅减少，导致国内供应压力并不十分明显。尤其是在沪铜一度跌破60000元/吨的整数关口后，国内现货升水的出现从一个侧面反映出国内精铜的刚性需求依然十分强劲。

　　从目前的市场结构来看，伦铜和沪铜市场均呈现现货升水的状态，这对于中长线多头的迁仓无疑是有利的。虽然伦铜本周自8900美元/吨的高位快速回落，短期跌幅较大，但是从总持仓水平看，反而出现温和增加，笔者认为这对于在高升水、低库存结构下的伦铜而言是有积极意义的，持仓量的不断增加有利于为下一阶段的挤空行情积蓄更多动能。

　　美元指数近期虽然在70-72区间附近受到支撑，而且市场对美联储可能为抑制通胀而加息的预期也使得美元指数可能出现反弹，但在美国巨额的财政赤字和贸易赤字没有明显的减少前，美元的熊市难以言底。

　　总体来看，虽然铜价短期出现连续快速下跌，但基本面格局未有显著改变，市场的牛市基础没有动摇，而且随着伦铜持仓量的持续增加，笔者认为下半年伦铜仍会不断创出新高。