中报业绩或较乐观 长线资金有所介入

　　因油价上扬以及有预警称美国银行抵押贷款相关减记将增加，投资人对次贷危机担忧情绪加大，上周五美国股市大幅收低，道琼斯指数自3月10日来首次收在12000点之下，周一全球股市多数跟随调整。而近日央行行长周小川表示，为了对付上调燃油价格可能会加剧通货膨胀的局面，央行可能会制定“更有力”的政策，市场担忧央行会执行更严厉的收缩政策。受此影响，周一A股市场表现清淡，沪深两市双双大幅低开震荡走低。

　　我们认为，众多影响宏观经济的悲观因素会随着时间的推移而被逐步消化，中国制造业近30年的积累和崛起本身蕴藏着强大的竞争力，投资者对上市公司业绩无须过分悲观。大跌后优质股票投资价值凸显，握有优质股票，同时流动性比较充足的投资者大可不必盲目杀跌。

　　一方面，中报业绩可能比预想要乐观。经过改革开放30年的经济建设后，中国的很多行业具备全球最完整的产业链，拥有一大批受过教育、训练有素的优质产业工人。因此，从长期来看中国制造业的强势并不会因为基本能源、原材料的上涨和汇率升值的短期冲击就会有大的改变，对于具备强势竞争力的龙头上市公司，业绩依然值得期待。据WIND资讯统计，截至6月19日，已发布业绩预报的395家上市公司预计上半年合计实现净利润338.87亿元，同比增幅为71.67%，较其一季度的净利润同比增幅高出31.88个百分点。上述395家公司中，预计中报净利润同比增幅高于100%的多达112家，几乎是去年同期的一倍。因此，投资者不应对优质上市公司的业绩过分悲观。

　　另一方面，市场大跌后有长线资金介入迹象。上周大盘大幅波动的行情表明在一些丧失信心的投资者加速离场的同时，一些长线投资者也开始介入，谨慎建仓。统计显示，在股指连续10个交易日下跌的同时，基金累计买入491亿元，卖出435亿元，净买入达56亿元。营业部席位净卖出144亿元，散户显加速离场状态。此外，从4月1日至6月19日,中金上海淮海中路等QFII集中营业部的总买入量超过410亿元，净买入量超过210亿元。可见以QFII为代表的海外资金基本上是做多A股，静等估值体系的回归。

　　但是，大小非解禁依旧是市场面临的最大压力。随着大小非解禁股在08年、09年的逐步解禁和06年6月后新老划断IPO限售股的逐步解禁，产业资本控制的市值将占据整个市值的70％,使之真正成为市场的主体力量，基金主导市场行情的历史难以再现。由于目前二级市场估值水准（大多数基于相对估值）和实业资本投资估值（基于对现金流的考量）存在巨大差异，实业资本投资估值水平明显低于二级市场估值定价水平，这将会导致资金通过大小非套现行为从二级市场流向场外实业资本市场，这无疑会对证券市场的未来走势产生重大影响。

　　综上所述，我们认为短期市场仍有继续震荡反复的可能，但中长线投资者已经迎来较好的建仓机会。因此在操作上，对基金近期逆市净买入的煤炭、金融、医药类个股可以关注，同时受益电价上调明显，又没有上游成本压力的水电类个股，短线也可适度介入。