兖州煤业（600188）继续推行产品结构调整，提高现有煤矿盈利能力的策略，上半年实现归属于母公司股东的净利润37.62亿元，同比增长239.3%。分析人士表示，兖州煤业上半年业绩表现好于预期。

　　销售结构调整显效

　　根据兖州煤业中报，公司上半年实现营业收入128.5亿元，同比增加65.3%；实现营业利润53.4亿元，同比增长178.9%；实现每股收益0.76元。

　　公司上半年业绩增长主要源于煤炭价格上涨以及销售结构调整。从产品产量来看，上半年公司产品生产并没有明显增加。上半年公司生产原煤1,807万吨，同比减少8万吨，降幅0.4%；生产商品煤1,786万吨，同比增加1.1%。

　　长城证券分析师指出，公司绝大部分业绩增长来自于精煤，公司各型号精煤价格均大幅上涨，上半年精煤均价涨幅高达84.3%，达到957.3元/吨；公司其他煤炭，如洗混煤、山西能化和兖煤澳洲的煤炭均价涨幅在20％-35％之间。

　　根据兖州煤业此前公布的数据显示，在公司去年煤炭销售价格上涨21%的基础上，2008年签订的内地销售煤炭合同净价格同比上涨38.1%，合同量为951万吨；已签订意向销售量为2279万吨，包括534万吨重点电煤。

　　此外，公司精煤销售结构也略有调整。从中报公布数据来看，售价较高的2号精煤比例提高，而价格低150多元/吨的3号精煤销量相应减少。公司董秘张宝才表示，公司未来将着力提高现有煤矿的盈利能力，而调整产品和销售结构就是其中的重要一环。值得注意的是，上半年公司煤炭出口从去年同期的129万吨大幅下降至16万吨，公司认为目前的国内煤价使得出口精煤的毛利率与内销相比没有竞争优势。

　　公司表示，上半年煤炭销售结构变化主要是公司适应市场情况，增加了国内市场销量所致；由于煤炭市场价格上涨和公司实施优化销售结构策略，上半年煤炭销售平均价格实现大幅上涨。

　　对于下半年煤炭价格，东方证券分析师认为，尽管公司发电用煤价格受到政府限价影响，但由于发电用煤占总销量的比重仅在1/3左右，其余2/3的煤炭主要用于冶金和化工，其中冶金用煤占比在45%左右，因此，公司下半年价格仍有望保持在高位运行。

　　成本略有增加

　　根据中报披露的数据，兖州煤业上半年公司本部六矿的吨煤销售成本为255元，同比增加了25.32%，而子公司山西能化、兖州澳煤的吨煤成本增幅较小，分别为8.88%和5.07%。公司表示，本部吨煤成本增幅较大的主要原因是政策性成本增加29.13/吨，包括人员工资、材料费和土地塌陷费等在内的非政策性成本增加22.68元/吨，其中，土地塌陷补偿费增提11.48元/吨，增幅达到40%。

　　申银万国分析师认为，公司在效益良好的年份适当增加土地补偿，可以为今后两年的生产做好准备，从而增强公司经营的抗风险能力。

　　长城证券分析师则表示，与价格相比，兖州煤业煤炭成本增幅相对较小，煤炭业务毛利率得到提高。上半年销售费用同比下降了25%，而管理费用增幅为9.9%，远低于销售收入的增幅，特别是二季度的管理费用比一季度大幅下降59%，使得二季度的销售净利率环比提高了4.3个百分点至31.1%。总体而言，上半年公司煤炭业务毛利率提升8.7个百分点至57.4%。