主持人：作为A股市场互联网第一股，网盛科技（002095）上市首日就受到资金的高度关注，盘中一度被三次临时停牌。

　　股价巅峰狂舞的网盛科技，到底具备什么值得关注的题材？股价能否得到基本面的有效支持？这是本报记者诚邀多位专业分析师会诊网盛科技的动机。

　　预计会员年增长率20%以上

　　中信证券 张 兵 何 彬

　　网盛科技商务模式收入的关键是依靠庞大的会员数量来汇总公司的收入源。2006年上半年公司销售最大的前5名平均收入规模每家仅为8.99万元。所以我们认为该公司是赚辛苦钱的公司，其和互联网依靠点击率、注意力来赚钱的本质还是很不同的。

　　全国性市场拓展是推动公司未来成长性的动力之一。公司现有商业模式的成长性主要取决于开拓客户的数量和类型。目前公司的客户主要集中在江苏、浙江、山东、上海，这和其上市前实力较弱、影响力局限于区域有关，我们预计其上市成为公众性公司后，会员的全国性拓展将成为必然，预计公司会员数年增长率20％以上。

　　公司收入的85％来自化工网，2003～2005年的复合增长率为30％，我们预计公司上市后，由于其全国性的市场拓展，公司前几年年增长率将超过30％，我们认为公司虽然赚钱辛苦，但在其从区域性公司变成全国性公司的过程中，其将能够分享到互联网行业的高成长特性。

　　新利润来源点化工行业搜索引擎成长性有待观察。搜索引擎是个高成长性的行业，专业搜索引擎的机会也很大，其成长性主要取决于市场开拓，以及用户是否会愿意使用其搜索引擎并很方便的得到搜索服务。公司预计项目稳定后年实现收入6000万元，净利润3146万元。公司的成长性推动主要来自全国性市场拓展及化工专业搜索引擎。

　　专业搜索乃公司最大看点

　　国泰君安 王 稹

　　公司的募集资金项目主要为化工专业搜索信息服务平台项目（“专业搜索”）、化工专业信息平台升级项目（“平台升级”）、私有交易平台和供应商关系管理系统（“交易平台”）三个项目。我们的看法如下：

　　平台升级项目主要为强化化工行业资讯服务平台、会展服务平台、人才服务平台和专家技术服务平台等新的服务。我们认为，在激烈的化工类网站竞争中，升级现有服务以维持客户是重要的，也是十分必要的。该项目的实施应可以令收费会员保持年增800－1000名，带动“会费”稳定增长。交易平台项目主要是通过供应商管理系统的应用对企业产品供应商进行有效管理，提高企业电子商务的应用水平。我们认为，化工企业能否普遍接受电子商务尚难确定，而该项目推出后初期客户的开拓是非常艰难的，客户不形成规模，市场难以有效运作，则不能为客户创造效益，因此该项目变数较大。由公司投资计划也可看出，该项目在技术研发上的投资主要在2008年以后。

　　专业搜索项目主要是建设以化工产品和供应商为基础的产品搜索子系统、以化工站点为基础的目录搜索子系统、以化工网页为基础的网页搜索子系统。由此将公司由传统的“会费＋广告”模式转向关键字检索广告排名竞价盈利模式，向google和百度的商业模式靠拢。这是公司的最大看点。由于前期的研发投入，公司将在2007年上半年推出化工专业搜索引擎，同时开展关键字搜索排名竞价广告位出售。我们认为，专业搜索的需求是巨大的，因此会带来访问量激增。但是，专业搜索的效果好坏会影响长期访问量与广告位的销售，而这取决于数据库的强壮与数据资源的丰富，公司的研发实力与资讯服务尚待考验。

　　总体上，我们对该项目谨慎乐观，认为这是公司盈利模式创新的关键，我们估计2008年关键字搜索排名竞价广告可能会带来广告收15%~30%的额外增长。随着搜索引擎影响力的提升，广告位的售出率将激增，广告位价格也将提高，收入随之大幅增加。我们认为，该项目的未来预测收益折现应可享受较高估值。

　　具有先动及品牌优势

　　广发证券 李太勇

　　网盛科技现有的化工产品专业数据库、资讯信息资源、供应商信息是私有交易平台和供应商关系管理系统推广和运转的必要保障，是PEP&SRM项目实施的一大优势。

　　公司预计为中等规模的代工企业是私有交易平台和供应商管理系统的主要使用者，潜在客户数量较大。公司管理层认为，收取交易中介佣金是B2B电子商务网站的理想商业模式，但现阶段法律环境、支付体系、信用基础等外部环境的不成熟使该商业模式暂不具备现实意义，公司早期将会采用按年收费，预计的收费标准为10-20万，后期将会过渡到提取拥金的方式。私有交易平台的竞争对手：慧聪国际资讯有限公司（8292.HK）和环球资源（Nasdaq：GSOL）。

　　公司的竞争对手：B2B领域，公司的主要竞争对手为慧聪网、阿里巴巴和环球资源等行业类综合网站。

　　根据易观国际《B2B市场综合年度报告》数据显示，2005年，中国B2B市场规模已达12.6亿元，其中，阿里巴巴以交付价值5.2亿元占41％的市场份额，环球资源和慧聪的市场份额分别为30％和13％。

　　相对于行业类综合网站，化工网平台具有明显的专业优势。化工行业具有企业数量多、企业有理想的规模、行业产业链长、产品种类多和标准化程度高等诸多特点，化工网平台集中于化工领域，对行业资源和需求更为熟悉，服务内容更加深入和细化，数据库内容更加清晰和明确，这有利于对专业客户的服务。

　　相对于其他化工类专业网站，公司具有流量与注意力优势。公司称，目前网站日访问量超过百万次，高于国内诸多同类网站，如中国化工信息网等。根据国际权威的全球网站流量统计网站Alexa的统计，截至2006 年6月30日，中国化工网平台（包括全球化工网）在全球所有商业网站中的流量排名为第3038位。而我们利用google，百度，搜狐，雅虎等搜索引擎以“化工”作为关键字搜索，中国化工网均位于前列。这就说明，公司的化工网平台在具有典型“注意力”经济特征的互联网存在一定优势。

　　公司具有先动及品牌优势。公司是国内最早的专业网站开发开拓者之一，较早地创建了专业化工网站，为化工企业进行网络推广和网上信息服务，公司迅速地积累了相当数量的企业用户，已拥有了一大批具有较高忠诚度的企业用户，积累了宝贵的“注意力”资源。而对于网络外部经济很明显的行业，用户规模的扩大可以产生自增强的效应，用户规模将成为新竞争者的较大的进入障碍。

　　受行业周期性影响偏强

　　长江证券 尹沿技

　　目前，网盛科技主营业务收入的84.98%来自于中国化工网和全球化工网，因此整个互联网产业在中国的发展，以及化工与纺织业的景气度都将成为影响公司业绩的因素。

　　目前整个化工行业仍处于周期性底部，但从许多子行业来看，利润率都有趋稳的迹象。我们从基础化工产品的产量情况也发现了类似的趋势。因此，我们对公司的化工网站的持续盈利能力比较乐观。

　　而从纺织业来看，几种主要纺织品的产量都比较稳定，因此对于纺织行业信息需求也将维持一个比较稳定的水平。

　　公司经营风险分析主要是受化工行业周期性影响较强。由于公司销售收入中超过80%以上的比例来源于化工信息网站，因此该网站的收入易受整个化工行业景气度的影响。并且，化工行业也处于激烈的资源整合过程中，一旦化工企业数量下降较多，必然影响公司的客户量增长。

　　盈利模式风险主要体现在公司主要收入依靠会员数量增长，由于互联网产业仍处于商业模式的不断探索期，公司在拓展新的利润增长点的过程中将面临盈利模式不成熟导致的经营风险。

　　公司在化工专业信息网站领域虽无竞争对手，但面临着以阿里巴巴网和慧聪网为代表的行业类综合网站的竞争；在公司将进入的化工专业信息搜索平台领域，也将面临着谷歌、百度等综合性搜索巨头的强劲挑战。（证券时报）