随着昨日中国人寿半年报的公布，三只保险A股“中考成绩单”全部出炉。A股走势再度成为左右保险巨头业绩表现的背后推手，而调仓战术的迥异直接影响了三巨头在投资收益以及净利润上的表现。

　　虽然保险三巨头今年上半年均有减仓动作，但账面业绩却表现不一。“这主要是对可供出售类浮盈的释放力度不同所导致的。”中投证券保险分析师许守德告诉记者，保险公司账面业绩的好坏主要取决于公司卖怎么样的股票，如果卖得较多的是浮盈的股票，业绩就会上升，反之，浮亏股票卖得多，业绩就会下降。

　　最先出炉半年报的中国平安、中国太保在浮盈释放上，有异曲同工之意，它们分别对重仓股进行了较大幅度的减仓。经粗略计算发现，中国平安、中国太保分别释放浮盈约90亿元、40亿元。

　　而中国人寿则选择了静候不动，更像是一个“A股的守望者”。中国人寿今年上半年仅释放浮盈约24亿元，占其上半年净投资收益的比例不足10%。由于减仓不及时，浮盈没有得到释放，直接拖累中国人寿上半年净利润同比下滑36%。“中国人寿在上半年仍然秉持长期投资的理念，这种守望到底是大愚，还是大智若愚，目前不得而知。”光大证券保险分析师肖超虎对记者说。

　　除调仓战术有别外，在投资资产的配置上，保险三巨头也有不同的喜好。从对三巨头半年报的分析来看，今年上半年，中国人寿明显加重了对债券的投资力度，中国太保则对基金尤其是封闭式基金青睐有加，而一向对自身投资水平颇有自信的中国平安更倾向于自己在股市里操作，对基金的投资比例较小。

　　“保守派”代表中国太保，却在上半年跌跌不休的股市中，成为保险A股中惟一净利润实现正增长的公司。决定净利润成败的关键原因是，在大幅减仓的同时，太保还抓住了封闭式基金“高折价、高分红”的投资机会，斩获颇丰。高折价意味着安全边际较高，高分红意味着及时减仓，而分红之后折价率更高，又意味着价格上涨的潜力。

　　尽管保险三巨头不约而同发出了下半年继续对股票进行“低配”的声音，但保险三巨头下半年的投资形势严峻依然，投资收益率也或有相应收窄的趋势。按照东方证券保险分析师王小罡的测算，目前，中国太保、中国平安在基金、股票上已分别浮亏28亿元、124亿元（其中投资富通浮亏约有100亿元），中国人寿因为上半年的减仓“保守”还剩余约70亿元的浮盈。然而，加上债券投资这部分，保险三巨头已经全部出现浮亏。

　　业内人士分析认为，降低权益类资产配置，继续加大对固定收益类项目的投资，将是下半年保险机构投资的主旋律。而随着基础设施试点的进一步放宽，保险巨头势必会在基建领域一拼高下。