尽管吉林敖东半年报仍将医药业务列为主营，但是无论是基金还是机构研究员都已经很少把它当作医药股来看待。

　　参股广发证券25.78%的股权不仅使吉林敖东成为牛市受益券商概念的代表，即使到了弱市，来自广发证券的投资收益仍是其净利润的主要来源，占比高达92.1%，不过因此也给公司的业绩大幅波动埋下了隐患。今年上半年，吉林敖东再度出资3亿元收购通钢集团敦化塔东矿业30%的股权，铁矿石涨价又成为其推出的下一个业绩看点。

　　医药、券商、铁矿石构成了吉林敖东的三色“马甲”。

　　中报0．88元的每股收益，6月30日时股价收于32.79元，约18倍的动态市盈率，但是这样的估值显然难以长期维持；二季报之后的一个多月时间，吉林敖东经历了一轮两倍于大盘的下跌行情，是随着大盘估值中心下移的惯性下跌？还是持有筹码的基金之间出现了背盟出走？还是支撑吉林敖东盈利体系的重要因素出现了变化？

　　基金23亿低调增持？

　　吉林敖东上半年股价从年初的67.4元下跌至32.79，下跌幅度为51.35%，基本与大盘持平；但是一季报中前十大流通股东合计持有5561.62万流通A股，占流通Ａ股11.56％，而到了二季报，这一数字变成11200.19万流通A股，占流通Ａ股23.29％，吉林敖东的流通筹码进一步集中到了主要的机构投资者手中。

　　此外，二季报显示：其前十大流通股东中仅一家公司、一家为个人，其余全部都是基金；更引人关注的是，其中有6家基金在二季度选择对吉林敖东进行了进一步的加仓增持，合计增仓数量达到6117.91万股。例如第一大流通股东中邮核心成长增持1491.11万股，第二大流通股东中邮核心优选增持1454.71万股，南方稳健成长、南方稳健成长贰号、华夏红利和融通深证100分别增持1489.92、1367.72、288.37、26.08万股。

　　二季度吉林敖东的平均价格为38.17元，以此计算，则6家基金总计二季度动用了约23.35亿元增持吉林敖东。据业内人士分析：基金之所以对吉林敖东增仓，主要是考虑到来自广发证券的投资收益对其业绩的增厚。但是无论是合计持股占流通股10.61%的两只中邮系基金，还是占比6.67%的两只南方系基金，在其二季报中对于券商股均只字未提。中邮精选在二季报的投资策略倒是指出：“今年下半年公司将重点配置盈利增长确定性较强的行业和上市公司；行业方面，重点选择抗通胀和抗经济下行风险的上市公司，将重点考虑能抵御通胀的能源和资源等上游企业以及能够抵抗经济增速下滑的下游消费类企业。”

　　二季报截止日期后的7月1日至8月25日，吉林敖东股价下跌达到26.62%，而同期深市大盘下跌幅度为13.98%。而以8月25日收盘价24.06元计，如果基金公司在这期间没有减持的话，增持所造成的浮亏就超过8.6亿元。现在虽然没有公开数据显示哪些基金公司在这期间选择了大幅减持或者斩仓出局，但是显然之前主要的投资者在吉林敖东上所达成的微妙平衡正在发生变化，空方占据了上风，而估值中心正在进一步下移。

　　海通证券证券信托行业分析师谢盐指出：“券商概念股与大盘的走势连接紧密，A股持续走弱，让券商概念股一下子就现出了其‘绩优’的含金量到底有多少。而市场对于后市机构出逃，资金看空等状况的悲观情绪反映到吉林敖东这样的个股上，就是支撑缺失，股价深度下挫。而基金之间往往会看谁跑得更快。”

　　吉林敖东的三色“马甲”

　　8月19日，吉林敖东发布2008年中期报告显示：2008年上半年实现主营业务收入46,637.68万元，同比增长21.36%；实现利润总额52,335.74万元，同比下降46.8%；实现净利润50,805.09万元，同比下降48.04%；公司基本每股收益0.8861元。吉林敖东将净利润出现大幅下降的主因归结为：“因本报告期证券市场持续下跌，公司参股的广发证券净利润同比下降。”另一方面，“上半年，由于原材料和能源价格上涨等原因，公司医药产品盈利能力有下滑趋势。”

　　业内分析人士认为：吉林敖东以医药业务起家，但其在中成药制造企业中也仅能排名第14位，既算不上行业龙头，主营的盈利能力也并不突出；现在依靠广发证券的投资收益颇有些“靠天吃饭”，大盘走弱，券商收益已经呈现寅吃卯粮的状况；今年上半年，吉林敖东再度出资3亿元收购通钢集团敦化塔东矿业30%的股权，铁矿石涨价成为其推出的下一个业绩看点。

　　医药上市公司目前普遍被看好，行业平均市盈率高于A股平均水平，原因在于优势的医药企业被认为是下半年抗通胀压力和下行经济周期的避风港。中金公司就认为：首先，医药产品需求的相对刚性，赋予了行业防御性的特征；其次，新医改的大背景下，医疗卫生的潜在需求得到释放。但银河证券医药行业研究员李鹰鹏指出：吉林敖东虽然原来属于医药股，但现在实际上更应该属于证券股了。

　　“作为普通的券商股，可能10-13倍的市盈率是相对合理的一个估值；但是如果是主营并不明确、参股券商的综合性公司，那么再进行折价是免不了的。像广发证券这种仍未上市的状况，再折价30%可能比较合理。”谢盐说。

　　虽然上半年受股市大跌的影响，但是吉林敖东从广发证券确认的投资收益仍有4.68亿元，占其净利润比重分别高达92.1%，静态来看仍是不错的盈利状态；然而，去年上半年广发证券净利润为36.57亿元，为吉林敖东贡献的投资收益高达9.43亿元，同期比较，这部分的收益缩水达到50.37%。

　　证券行业分析师认为：从券商股估值的两重周期性因素看，目前动态估值基本处于中长期合理估值的上限；但是，考虑到熊市周期的短期影响因素，券商股目前的估值实际上还面临着短期调整的压力。

　　申银万国分析师孙健指出：“假设8月13日开始的下半年91个交易日的平均交易额为566亿元，则全年日均交易额为1030亿元，较我们目前的假设1300亿元低21%，这意味着在最为悲观的情况下，2008年券商板块的盈利预期仍有8%-15%的下调空间。”