□ 平安证券 孙方红 李虹蓉


　　在现阶段通货膨胀预期高企的情况下，名义消费增长加速有其必然性。我们认为，在通货膨胀预期下，寻找相关产业的投资机会应主要遵循三个思路，其一，具有较强价格转移能力、需求弹性较小的产品；其二，具有品牌优势、保值增值优势的需求弹性大的产品；其三，产业链完整的企业。

　　需求弹性较小的产品，具有较强的价格转移能力。农产品、食品以及化肥、疫苗、种子等相关产品，是关系居民生产、生活的重要商品，受国家严密监控、调节，一般来说，其价格的上涨具有成本覆盖性质；对于处于产业链中下游的企业来说，成本上涨压力一般会大于提价带来的收益，因此出现一次性提价机会的可能性较大，但难以具备长期持续的利润增长前景；煤炭、有色、石油和天然气等资源类产品，处于产业的上中游，下游产业对其需求较大，因此其定价能力都比较强，在发改委上调资源价格成为趋势的背景下，这些行业都会从涨价中获益，但这可能是一个渐进的过程。

　　品牌及奢侈品，价格相对刚性。在高通胀预期下，人们有加速消费的倾向，给需求弹性大的一些行业中的细分行业带来收益增长的机会，如奢侈品、品牌产品及高档消费品。奢侈品被认为是一种超出人们生存与发展需要范围的消费品，在通货膨胀背景下，奢侈品充当了资产保值增值的功能，从而使得其价格不断走高。2006年以来，珠宝、金银饰品、名表、古董字画等高档艺术品需求大幅增加，具有很强品牌效应的名酒等产品价格也水涨船高。因此，具有很强品牌效应、具有独特、稀缺、珍奇等特点的消费品生产行业，将直接受益通胀。

　　房地产保值增值功能突出。当前中国投资者投资途径有限，在通胀背景下，房地产势必成为投资者追求资产保值增值的重要选项。过去几年房地产市场快速上涨，引发了政府对房地产市场的调控。目前来看，政府对房地产市场的调控主要表现在通过抑制银行信贷来抑制房地产需求，这在一段时期内对房地产供应企业构成利空。但我们认为，房地产租赁市场随着通胀呈现水涨船高势头，具有大量商业地产的企业会因通胀带来的资产重估增值和租金上涨而受益；而从长期来看，在土地价格上涨和通胀成为趋势的情况下，房地产需求仍然强劲。

　　消费需求增长与居民收入提高相关度较高的行业也将受益。居民收入提高，刺激了对最终服务行业需求的提高。这主要体现在两个方面：一是居民理财需求增加，涉及居民投资理财的行业将因理财规模的扩大而带来发展，如个人银行业务、证券投资理财、保险业务等；二是居民消费意愿增加，酒店、旅游、医疗保健、文化娱乐、教育、商贸服务、物流等行业，将因居民收入水平提高而需求增加。由于这些行业对上游的价格依赖较小，这些行业往往可以将劳动力等成本上涨通过价格上涨的方式转嫁出去，从而在通胀中获益。

　　产业链完整的企业和具有完善产业链预期的企业，抗击通胀压力能力较强。由于上下游产业链完整，这类企业可以在很大程度上规避和消化上游成本提高的压力，并享受到下游产品提价的好处。

　　另外，受益于政府大力推行的医疗体制改革和消费增长，医药行业也应给予高度重视。