FOF——基金中的基金，最早出现在美国。目前，美国的基金数量已达到10000只以上，一般投资者很难研究每只基金，于是，就给了FOF表现的舞台。10年之内，美国FOF的数量大幅增至213只，资产总额高达480亿美元。

　　而据晨星统计，目前在我国市场上开放式基金总数已达341只左右。从投资标的上，基金可分为股票型、配置型、债券型、QDII等；同时，股票型基金又可分为成长型、稳健型等。当“买不买基金”的困惑逐渐转向“买什么基金”的时候，FOF在国内的发展就有了土壤。

　　尽管同样沿用FOF这一概念，但目前国内的FOF与美国原生FOF有许多不同之处。

　　在国内，券商、银行、信托，甚至保险机构，是FOF的主流。而在美国，FOF则主要由基金公司发起和管理。

　　其根本原因在于，我国《基金法》规定，基金财产不得买卖其他基金份额，这就意味着，基金公司无法直接发行FOF。

　　FOF是一种以开放式基金和封闭式基金为主要投资对象的理财产品，相对于基金，FOF产品具有风险低、保本概率大、行情震荡时抗跌、大涨时较慢等特点。

　　目前在国内市场上运作的主要有券商发售和银行发售两大类。另外，在信托公司中，华宝信托公司也做过尝试，推出了基金优选1、2、3期。

　　实际上，由于数量和规模并不大，在券商系和银行系，FOF类的理财产品，一直不断地在暗地里扳手腕。

　　在券商一边，2005年5月25日，招商证券在证券业内首家推出FOF——基金宝，并在之后的一年多时间里保持唯一一只。

　　2006年8月，2007年2月、8月、12月，国信、华泰、光大、广发、招商、国泰君安等券商又分别发行成立了各自FOF。

　　截至目前，券商FOF管理总规模约260亿元。

　　再看银行一边，2007年4月9日，光大银行（“同赢5号”）和工商银行（2007年第一期增强型基金优选）同时推出银行系第一款FOF。截至目前的短短10个月间，已有34只同类产品。

　　从国内FOF产品看，券商系FOF产品更为接近国际上流行FOF产品的投资特点，而从实际运作来看也表现出较强的收益能力。

　　2007年以来，银行推出FOF产品的频率和规模都不断加大，逐渐有超越券商FOF之势。尤其是中信银行推出的基金理财计划，该FOF集合理财产品至今已经推出九期，并且申购的起点资金基本保持5万元人民币。

　　与此同时，循着本刊记录的轨迹，以投资连结保险面目出现的保险系FOF，在2007分明是当仁不让的保费和投资业绩新秀，在这个高度市场化的行业集体推动下，已经俨然进化成一个独立沙场。

    　业绩逊于预期

　　券商FOF投资收益报告（2008年2月）

　　撰文=曹芸 图片=CFP

　　券商的FOF，在2007年的表现似乎并不很理想。虽然它的抗风险性有目共睹，但其业绩表现与公众的一般预期相去甚远。

　　整体表现

　　按照本刊的统计，券商FOF理财产品2007年一年的累计净值增长率并不理想，收益最高的华泰紫金2号全年收益率为90.43%，这一收益低于偏股型基金的平均收益。

　　由于券商FOF产品一般具有自有资金认购比例和收益补偿条款，因此，其投资风格和偏股型基金相比偏于保守。

　　而保守的投资风格也使得券商FOF产品在07年市场的两次大调整中，表现出优于偏股型基金的抗跌特性。

　　根据本刊统计：07年以前成立的招商基金宝、华泰紫金2号、国信“金理财”经典组合、光大阳光2号在07年全年的收益率分别为32.02%、90.43%、 48.95%、70.02%。

　　整体来看，可比的4只FOF产品去年的净值增长率低于偏股型基金的平均收益。

　　而07年成立的券商FOF产品，除成立于2月9日 的广发理财4号外，其它两只成立于07年8月以后的产品增长率低于10%，并不具有可比性。

　　值得注意的是，广发理财4号自07年2月9日至12月28日的增长率达到89.92%，仅次于华泰紫金2号的增长率。

　　若从成立的时间来看，广发理财4号不到11个月的增长率与华泰紫金2号一年的增长率相差甚微，这一产品的优异表现可见一斑。

　　而截至2008年2月18日，在所有券商FOF产品中，华泰证券的华泰紫金2号的表现依然是最好的，该产品在近三月、近半年及近一年的累计净值增长率都是所有产品中最好的。

　　广发证券的理财4号在近三月的表现差强人意，在六只产品中仅比国信证券的“金理财”经典组合高了1.43个百分点，排在倒数第二位；但在近半年的增长率比较中，该产品又仅比表现最好的华泰紫金2号低了0.71个百分点。这种巨大的变化与广发4号激进的投资风格有很大的关系。

　　追求相对收益的光大阳光2号在近一年的增长率仅次于紫金2号，全年的收益也是中规中矩。

　　而作为国内第一支券商FOF产品，招商基金宝不瘟不火，稳定性虽强，收益率却有些勉强（见表1）。

　　新丁“君得益”，从其出炉至今，产品净值一直都维持在1元以上，但进入08年2月份之后，其净值也跌破1元，截至2月15日，其产品净值为0.9937。

　　针对“君得益”近期的表现，本刊采访了国泰君安的基金经理田宏伟，他说：“由于近期市场的不稳定，作为一个FOF产品，在这种震荡市中的并不适合过于激进的投资风格，所以目前主要的任务就是控制风险。”

　　在本刊的统计中，没有考虑分红的因素，计算的只是简单收益率，即累计净值增长率，是一种收益率的近似计算。

　　若把分红再投资考虑进去，则可计算出该产品的最大收益率，即时间加权收益率，本刊以成立满一年的四只券商FOF产品为例，计算其07年全年的时间加权收益率（见表2）。

　　从表2中可以看出，时间加权收益率和累计净值增长率之间的差别还是非常大的，最小也相差了24.72个百分点。

　　造成这种差别的原因在于：时间加权收益率的计算是有假设前提的，它的的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。而实际上，并不是所有的红利都会用来进行再投资，所以这种计算方式得出的收益率只是该产品可能达到的最大收益。

　　封基成就紫金2号

　　近期券商FOF的表现有些差强人意，而且7只产品的业绩分化也很明显，这种差异很大程度上由FOF产品的投资组合所决定，除优质基金组合外，FOF产品还投资于股票、新股申购、银行存款等领域，各领域的投资比例及入市时机，包括投资团队的投资风格都决定了FOF产品的最终收益表现。

　　通过各证券公司在资产报告中披露的2007年各季度的资产组合情况，可以了解到各投资团队不同的投资风格。

　　从投资范围上划分，券商FOF产品可以分为两类。

　　一种是以华泰紫金2号、国信“金理财”经典组合以及广发理财4号为代表。这类产品除了投资基金外，还有一部资产用于股票投资。

　　一种是纯投资基金的产品，比较有代表性的产品是招商基金宝和光大阳光2号。

　　本刊从两类产品中分别选取了华泰紫金2号和招商基金宝进行资产组合方面的比较。

　　可以看出：成立于06年8月7日、去年收益率最高的华泰紫金2号在资产组合方面也比较灵活多样，除了投资于基金之外，对于股票、债券也都有所涉猎。

　　在其产品说明中对资产组合的比例如此阐述：“非货币市场证券投资基金占集合计划资产净值的投资比例不超过95%；现金类资产占集合计划资产净值的投资比例不低于5%。”但其对于股票的投资比例并没有做详细的说明。

　　不过，从投资情况来看，2007年一、二季度，华泰紫金2号对股票的投资比例最大，达到了8.12%，而到了四季度的震荡市，这一比例降到了2.44%。

　　从这一调整中看出，投资团队对于市场的把控能力以及应变能力是比较突出的，或许这就是紫金2号在面对2007年各次调整中，表现一直相对稳健，全年收益率更是拔得头筹的一个主要原因。

　　此外，华泰紫金2号似乎对封闭式基金投资情有独钟。

　　本刊整理了其2007年各季度投资产品的前十名（见表4），可以看出，该产品在四个季度的前十大基金品种变化不大，基本保持一致，有一个较为稳定的配置组合。

　　同时也可以明显看出紫金2号对封闭式基金的偏爱。

　　2007年一、二季度，在紫金2号前十名的投资产品中，封闭式基金占到了70%；

　　同年三季度，上述组合中，仅摩根优势是开放式基金；

　　到了四季度，投资标的的前十名更是全部“变”为封闭式基金。这一时期，沪深封闭式基金二级市场表现明显优于大盘，相对沪深300指数-1.65%的跌幅，上证基金指数上涨18.84%，深证基金指数上涨了18.67%。封闭式基金的折价率明显缩小，投资封基的风险也相对缩小。而年末分红套利，也是封基在这一时期受到青睐的一大原因。

　　所谓封闭式基金的年末分红套利，就是指封基在分红特别是大比例分红后，折价率也会随着净值和市价的变化而有所放大，也就容易产生折价率先扩大再向原折价率回归的现象，这就提供了一个较为明显的套利预期。

　　根据国金证券基金研究中心测算，按截至07年12月14日数据，长期封基的平均套利空间尚有9.19%，假设07年四季度净值损失50%，分红后折价维持现有水平，长期封基的平均套利空间也有7.85%，这一收益是非常高的。

　　对此，紫金2号在四季度的资产管理报告称：“我们加大了封闭式基金投资力度，通过改变资产配置结构取得相当高的超额收益率，把握封闭式基金年末分红套利行情，顺利完成了年度投资目标。”

　　而针对这一点，本刊也采访了紫金2号的投资经理赵春生，他说之所以会一直比较倾向于封基投资，是因为“封基有一个相对较高的折价率”。

　　对于2008年的投资方向，他说：“虽然前两年封基表现看上去不是太好，但这主要和它的资产配置有关，必须要投20%的债券，这影响了封基的表现。2008年一季度，封基积累了大量的可分配收益，分红预期非常高”。

　　封闭式基金07年分红很少，还有巨大的未分配利润堆积。到了今年4月底，按照国家强制的分红制度，90％的利润必须分红。所以造成一个短期的套利机会。

　　“所以，在08年一季度，紫金2号的主要投资方向依然会是封闭式基金。”赵春生说。

　　双面基金宝

　　招商基金宝是纯投资基金的产品，它也是成立最早的券商FOF产品。但其去年的收益率却是所有产品中最低的。但是其稳定性也是所有产品中最佳的。

　　自古鱼与熊掌不可兼得，正是由于该产品过于追求稳定性，造成了其收益率和其他同类产品之间的巨大的差距。

　　从招商基金宝去年公布的各季季报来看，该产品的基金仓位一般保持在80%（见表5）。

　　而其持有的前十大基金品种中，基本以货币基金、封闭式基金等稳定基金品种居多。

　　去年一季度，该产品的前十大基金品种中，有4只货币基金、1只债券基金以及2只封闭式基金；而到了三季度，该产品的前十大基金品中，则出现了3只债券基金、1只货币基金、6只封闭式基金，而且这6只封闭式基金均为年底即将到期的小盘封基；在震荡的四季度，4只封基、3只债券基金、3只货币基金构成了基金宝的前十大基金品种。

　　这样的持有结构，使得该产品在收益率上和同类产品相比不具备优势。

　　从该产品2007年各季度的投资组合情况看，开放式基金是其主要的投资标的。

　　在四季度，招商基金宝对开放式基金的投资比例高达70.58%。

　　而在这一时期，58家基金公司旗下的341只开放式基金中有超过六成的基金出现亏损，表现最好的富国天益基金的收益率也仅为8.54%。

　　另外,招商基金宝是目前市场中唯一提供有限保本的FoF产品,如果持有到期,发生亏损,管理人将以参与的自有资金(最高不超过1亿元)对参与者进行有限赔付。

　　"有限保本条款的设计,在相当程度上限制了基金宝投资的对象,不可能偏于积极,"业内人士透露。

　　正是由于有限保本条款，招商基金宝的投资风格相对比较保守。

　　但是在本刊对近期累计收益率的统计中，可以看出：在震荡市中，招商基金宝的下跌幅度是比较小的，稳定性较之其他同类产品更为突出。

　　招商基金宝作为最老牌的券商FOF产品，这种双面性就是其区别于其他FOF产品的特点。

　　“新丁”君得益

　　在08年的3月5日，“君得益”即将迎来第一个开放期，开放期持续至3月11日，共5个工作日。

　　在这5个工作日内均接受客户的赎回申请，只在11日接受客户的参与申请。

　　07年11月正式销售的国泰君安“君得益”是所有FOF产品成立最晚的。

　　本刊整理了其从成立至08年2月22日的收益情况。

　　从统计中可以看出，在近一个月以及成立以来的统计中，“君得益”的收益虽均为负值，但从净值的情况可以看出，在进入2月份之前，其收益一直保持在1元以上，表现是非常好的，在07年12月到08年1月的收益率统计中，“君得益”的收益是7只产品中表现最好的。即使在进入2月份后，股市震荡，大部分理财产品都在下跌的情况下，“君得益”净值也仅略微跌破1元。

　　截至到2008年2月22日，“君得益”的净值为0.9907，与同类产品相比，其规避风险的能力是比较突出的。

　　若与同时期市场上的偏股型和平衡型基金相比，其在震荡市中的抗跌能力也是显而易见的。

　　“开放式基金（不含货币市场基金）：30%-95%；封闭式基金：0%-30%；现金及货币市场基金：不少于5%；申购新股：0%-50%”，从“君得益”的资产配置中，可以清楚地看出，这一计划将投资的重点放在开放式基金，这与华泰紫金2号等FOF产品热炒封基或ETF基金有很大的不同。

　　针对这一问题以及风险的控制，本刊采访了国泰君安证券资产管理部“君得益”优选的产品经理汪建。

　　“在产品的配置上，我们比较注重均衡配置，不会频繁操作交易，由于封闭式基金几乎三分之二的份额被机构长期持有，过分频繁交易封闭式基金，可能会陷入流动性陷阱。我们所追求的是中长期的稳定的价值投资收益”。

　　“君得益管理人之所以能较为成功地规避如此惨烈的市场暴跌，主要得益于产品成立之初的审慎判断、一贯的量化风险管理策略和优秀的品种选择能力。在前期，产品投委会和投资经理小组对市场形势有正确的预判；在执行过程中，投资经理小组针对可能出现的若干种市场走势提前制定了详细的配置预案；并在国内FOF中首先运用全程风险管理技术——“风险当量预算”进行仓位控制，使得产品净值一直有较为稳健的表现。”

　　“另外，在基金品种的选择和把握上，君得益有着很好的专业能力。由于过去多年专户管理积累的经验，成立以来君得益组合中所选择的基金品种绝大多数都跑赢了各自的业绩基准。”汪建表示，“对于未来，我们还是很有信心给投资人持续优秀的回报的”。

　　各自风骚

　　从去年四个季度前十大基金产品的明细来看，光大阳光2号是券商FOF产品中换手操作较为频繁的一个。

　　该产品去年平均的基金仓位大约为83%，去年四个季度的前十大基金变换频繁。去年一季度，该产品前十大基金全部为封闭式基金；二季度，该产品的前十大基金中，出现了50ETF、嘉实300等指数基金，封闭式基金仅有3只；第三季度，前十大基金品种中，仅有深证100ETF一只指数基金；到了四季度，封闭式基金只有瑞福进取一只，指数基金也只有深证100ETF，其余全是开放式基金。

　　另一只收益较高的FOF产品——广发理财4号则采取了相对激进的操作风格，再一次证明了“高风险高收益” 的投资哲理。

　　从广发理财4号去年的资产配置情况看，该产品的股票投资比例与基金投资比例基本持平，股票仓位平均达到44%，远高于华泰紫金2号不到 10%的股票仓位。投资风格可谓相当的激进。

　　与华泰紫金2号同日成立的国信“金理财”经典组合，基金投资是该产品的主要投资品种，占投资总额的60%。

　　该产品的基金投资的特色在于其偏爱投资ETF产品，去年二季度，该产品前十大基金品种中有6只指数基金，其中，ETF有4 只，包括50ETF、深证100ETF、红利ETF以及中小板ETF，且占比例比较大，分列前十大基金品种第1、3、4、6位。三季度也有四只ETF挤进前十位，并且占据了1、2、3、6位。四季度前十大基金品种中也有3只ETF，分别是华夏上证50ETF、易方达深证100ETF以及红利ETF。

　　综合来看，华泰紫金2号投资风格稳健，能够为投资者提供持续稳定的回报。而2007年四季度以来的大盘震荡，对各类理财产品的影响都是显而易见的。券商FOF产品的收益率也都有所下滑，但相对于开放式基金等理财产品，FOF的抗跌性还是得到了进一步的验证。

    收益、费用、信息披露，三败券商

　　银行FOF投资收益报告（2008年2月）

　　撰文=曹芸 图片=CFP

　　2007年以来，银行FOF类理财产品的加速推出，在后者最广泛的营销网络的催化下，大有超越券商之势。

　　比如中信银行，其自2007年1月以来，推出的FOF集合理财产品至今已有九期，申购起点基本保持在5万元人民币。

　　不过，相对于券商系而言，即使是FOF类的银行理财产品，依然没有褪掉银行理财产品的色彩。从已公布的基金净值看，银行系FOF其收益能力不及券商；信息披露的透明度较差。

　　收益率普遍不高

　　由于银行系FOF产品的信息公布较不透明，对于各个产品的具体收益情况并不能清晰的了解，本刊根据各银行网站的公开资料对部分银行系FOF产品截止到2007年12月31日的收益率进行了统计（见表1）。

　　银行系FOF产品普遍在产品说明中提出一个预期收益，在本刊纳入统计的产品中，大部分的预期收益维持在25%—30%，预期最高的是招商银行的两只产品，也只有40%，深发展的“聚财宝”07年2号甚至只有15%的预期收益。这种预期是非常低的。

　　从表中可以看出：银行系FOF的收益率普遍不高，纳入本刊统计的15只产品的委托期限大多为24个月，另有4只产品为12个月，委托期限并不长。投资期限短，投资者比较容易赎回。

　　同时，也有业内人士指出，如果存续期太短，甚至只有一年，一旦市场短期回调，长线投资的产品，仍有机会等待市场回升后重整河山；而存续期短的产品，则无法挽回投资收益。

　　但由于银行系FOF产品的成立日期相对较晚，大多在07年下半年以后发行，而年底以来股市的持续震荡对其影响也非常大，在如此短的时间内，并不能全面反映银行系FOF的整体表现。

　　在本刊统计的15只产品中，最早成立的是成立于07年4月9号的工商银行07年第一期增强型基金优选；最晚成立的是招商银行推出的金葵花系列之“招商精选”，成立于07年11月底。两只产品的推出时间相差了半年多。

　　也正是由于推出时间的不同，导致银行系FOF产品之间的比较并不完全公平。而大部分银行网站在公布产品净值的同时，也公布了累计年化收益率。

　　从累计年化收益率看，表现最好的是招商银行的金葵花系列之“招商精选”，达到了45.26%；表现最差的中信银行的基金计划6号，收益率为-2.88%，两者相差甚大。

　　但需要注意的一点是，所谓的累计年化收益率是把当前收益率（也许是日收益率或者周收益率，或者月收益率）换算成年收益率来计算的，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率。也就是说，如果恰巧这几日的收益率较高，很有可能就会使年化收益率偏高，而一年的实际收益率可能达不到这一数字。

　　综合来看，银行系FOF产品目前收益和券商系相比，差距明显。

　　就这一点，国泰君安基金经理田宏伟说，“银行系的背后都会有一个投资顾问，自己本身是不具备太好的投资管理能力的。”就这一点而言，券商系的优势还是很明显的。

　　谁决定投资业绩

　　客户资源多，信用度高的优势加上银行本身不具备的基金理财能力，这样的强强联合，保证了银行系FOF有专业投资机构的支持。

　　但是同时，这样的联合也有可能会增加潜在的关联交易。

　　例如，中国建设银行推出的“利得盈”理财产品。据公开资料显示，建行“利得盈”由建行和建信基金公司联手打造，后者作为投资顾问将为产品提供专业的投资意见。问题是，建信基金旗下也有开放式基金，在这样的合作关系下，如何保证该FOF产品，不会人为地偏向关联方的基金？

　　券商系FOF主要由券商为产品的主要投资管理人，而银行系则相对比较复杂，一般由银行与基金公司或券商、信托公司合作，共同研究进行基金筛选。

　　一个理财产品的投资业绩，和这个产品的投资团队有非常重要的关系，整个投资团队的投资风格，进行了怎么样的资产组合，选择了什么样的入市时间，这些要素共同决定了一个产品的收益率。

　　兴业银行的07年第七期万利宝、光大银行推出的“同赢五号”产品2、深发展推出的“聚财宝”07年2号以及中信银行推出的基金计划6号，这些产品的成立时间都在2007年9月中下旬，在三个月的时间里，这四只产品就有了差别很大的业绩水平。

　　在四只产品中，截至到07年12月31日，净值表现比较好的是万利宝和“同赢五号”产品2，净值都在1.09以上；而中信银行的基金计划6号的净值却只有0.994，处于亏损状态。

　　万利宝和“同赢五号”产品2的投资顾问分别是华泰证券和光大证券，这两家证券公司本身也是国内较早发行FOF产品的公司，而且，在本刊对券商FOF收益率的统计中，华泰紫金2号和光大阳光2号的全年表现是所有产品中的前两名。

　　而中银银行的FOF产品大都是由中信信托和中信证券共同组成的专家投资管理团队进行管理。而中信信托和中信证券都没有发行过FOF产品，在投资经验上就输给了华泰和光大。

　　再看同为兴业银行的产品，07年第四、七、十期万利宝表现也有不同，由华泰证券担任投资顾问的第四期和第七期万利宝，和同时期发的产品相比，净值表现都是最好的。而由兴业证券担任投资顾问的第十期就相对差些。

　　纵观净值靠前的的产品的投资顾问，无论是华宝信托，还是华泰证券和光大证券，都是本身发行过FOF产品，并且表现不错的公司。可见，一个好的投资顾问对产品收益的影响是巨大的。

　　由于银行系的不透明，对于各个产品的投资组合情况无法具体的了解，其除了公布产品净值之外，几乎没有季报，更不用说是对持仓情况的说明了。

　　信息不透明

　　与券商系FOF相比，银行系产品最大的缺点有两个：一是流动性不足，二是信息不透明。

　　银行系FOF开放期较短，建行的“利得盈”在一年的合约期内，甚至不开放。

　　不过值得注意的是，银行已经在流动性方面加以改善。最初的FOF产品每半年才可以开放，后发展到每3个月开放，如今每个月有2次开放日，接近基金。个别银行如光大银行“同赢五号产品3”已经开始每个季度公告投资比例。

　　反观券商产品，一般在成立3个月后，便每星期开放一次，流动性虽然比不过基金，但与银行系要好的多。

　　产品的流动性不足直接导致的情况，就是致使投资人由于不了解产品情况，无法及时申购或者是赎回。这也大大增加了银行系产品的不确定性。

　　而真正使银行系FOF饱受争议的问题，就是信息不透明。

　　与券商FOF产品相比，银行系FOF产品信息透明度相对较差。除了定期公布产品净值外，几乎不公布产品的季度报告。

　　而各券商公司网站上，几乎都有FOF产品净值公告、季度报告、分红通告，从季度报告中，可以查到产品的运作经理、投资经理，以及持仓报告、市场分析，对于投资者来说“心里有底”。

　　银行类理财产品几乎只有净值公告，没有任何投资说明，有些产品则在净值公告下面说明大概的市场情况、调仓可能性，但看不到具体的前十大持仓基金，投资者只能知道大概情况，这也是目前所有银行理财产品存在的弊端之一，信息透明度较差。

　　收费较高

　　FOF投资的是基金，基金本身也要收取手续费和管理费，所以投资FOF产品就有一个双重收费的问题，这个是不可避免的。如果我们再考虑到基金投资的是股票，那实际上FOF就有一个三重收费的问题了。

　　所以相对于其他理财产品，FOF的收费相对较高。

　　由于目前银行系FOF多采取银行与信托公司、证券公司三方合作机制，其中，证券公司担任投资顾问，信托公司则制定具体的投资计划，进行实际操作。

　　目前，大部分银行系FOF产品除收取认购费(申购费)之外，还收取投资管理费、保管费和受托人管理费(信托公司收取)。对于超过一定收益率的部分，还要提取业绩报酬，由银行和投资顾问按照一定的比例分成。此外，如果提前赎回产品，还要缴纳赎回费。

　　本刊统计了公开数据发现，招商银行的固定费率(包括认购费、投资管理费、保管费等)为1.5-1.7％；光大银行的固定费率为2.1％-2.75％；中信银行为1.5％；深圳发展银行0－0.2％；民生银行则不收取固定费率。

　　赎回费用各行的收取标准也不一样，中信银行赎回费最高，为2％；民生银行为0－0.5％；招商银行为0.25％；深圳发展银行免赎回费；光大银行新发行的FOF为0（见表2）。

　　对于业绩报酬，绝大部分银行对高出协议中议定的收益部分，收取20％的业绩提成费。

　　不过，每个银行收取业绩报酬的基准不一样，招商银行的业绩提取门槛最低，规定年化净收益率大于5%，就提取20％业绩报酬；建设银行则规定年收益率大于10％才提取报酬；光大为12％；中信银行规定净值超过1.15时收取20％业绩报酬。

　　总体上来说，深圳发展银行在收费上最优惠投资者，其次为民生银行、中信银行和光大银行。招商银行无论从业绩提成门槛，还是固定费率上讲，都比较"昂贵"。

　　而券商FOF的收费主要由认购参与费、管理费、业绩报酬、退出费和托管费等五项组成。其中，管理费、业绩报酬、退出费由证券公司收取，托管费由银行收取。相对而言，认购参与费、管理费、退出费和托管费基本统一且相对稳定（见表3）。

　　但是，业绩报酬却大相径庭。

　　其中，华泰紫金2号、光大阳光2号和国信金理财不提取业绩报酬。广发4号、招商基金宝和招商基金宝2期收取不同的业绩报酬：以招商基金宝的门槛最低且收取比例最高，只要年收益率超过5%就提取，比例高达30%。

　　在FOF产品整理收费较高的情况下，银行系的收费还是略高于券商系。

　　目前，国内银行FOF产品的赎回机制都没有基金灵活，不能随时申购和赎回，而规定必须在协议规定的相应日期开放和赎回。比如招商银行“金葵花”基金优选系列之“中投策略”，规定在2008年3月31日之前为封闭期，自2008年第二个自然季度起每季度第3-5个工作日为赎回申请期。投资者如需要提前赎回该产品，则需在当季第5个工作日17∶00进行赎回登记。目前银行系FOF产品中，每三个月、半年提供一次赎回机会的比较多。

　　补偿机制差异

　　作为基金中的基金，银行系FOF产品的稳定性一直被市场看好。其稳定性主要通过两个方面体现：

　　其一，银行FOF除投资基金外，主要投资新股、债券等风险较低的产品。这保证了它的风格不至于激进和冒险。基本上，银行系FOF产品比直投基金风险更小、更稳定的观点，已经被市场及投资者普遍接受。

　　同时，和同类产品比较，银行系也是相对稳健的，券商FOF除投资基金外，还包括部分股票投资。

　　其二表现在产品的补偿机制。银行有和券商有相似的补偿机制，受托人的信托本金是基金风险的首要承担者。

　　因为FOF基金的风险主要在于当整个股票市场表现不佳时，会影响到大部分基金的市值，进而影响到FOF的净值。因此，无论是券商还是银行FOF，普遍都在收益无法达到预期目标时通过信托本金对购买者作出补偿。

　　值得一提的是，工行“基金优选增强型”FOF作出的补偿安排：信托公司作为次级受益人，以自有资金参与信托计划，认购信托计划总份额的3％，但不超过1亿份。当该部分资金全部亏损后，投资者的本金才可能出现亏损。而券商推出的FOF虽然也有自有资金参与，但仅用该部分资金产生的收益作为投资者本金或部分收益的保障。所以相比较而言，银行系产品的基本收益更有保障。