“我们A股的不少上市公司市值都已排名世界前列了。”日前某基金经理有感叹于国内A股的高估值如是说。所谓高处不胜寒，A股高估值，让基金四季度投资策略转向防御。

　　大多基金经理认为，导致A股太贵有国内流动性泛滥和投资标的不足双向原因。如今QDII放开，上市公司IPO继续加大力度增加供给，10月份又迎来非流通股减持、H股回归。尽管从宏观角度来看问题不大，还应保持谨慎。

　　国泰基金四季度策略报告认为，“从国际比较来看，即使考虑了今明两年的盈利增长之后，A股市场的估值仍大大高于国际水平，估值回归的压力比较大。而支撑三季度市场的盈利惊喜和资金充裕的因素在四季度亦有弱化的趋势，同时持续的宏观调控政策所产生的累计效应、美国经济放缓的外部风险等都使四季度A股市场面临一定的调整压力。”

　　国泰基金报告同时认为，四季度市场走势可能呈现“先平后抑”的形态。针对这样调整压力较大的后市，国泰基金建议采取“相对平衡”的投资策略，即防御中带有进取的投资策略。注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，结构选择上侧重内需拉动行业，同时，仓位上保持一定灵活性。而“进取”则是发现并持有可能推动净值较快上涨的行业或公司。遵循以上的选择思路，行业方面看好金融保险、钢铁、食品饮料、商业零售和通信传媒行业，同时关注调控政策释放之后的房地产行业可能具备的较大投资机会。在投资主题上看好：资产注入和整体上市（尤其是央企的整体上市）、节能减排环保、优质新股。

　　中海基金则在10月策略中指出，从应对扩容的角度，大盘新股定位普遍比较合理，在相同情况下，配置的机会明显，可重点关注。10月份该基金公司开始减少周期性行业的配置，增加消费类行业的配置。另外，在９月份的市场中，银行和房地产两个行业的表现不佳，大幅跑输市场，但因此估值吸引力获得提升。在消费大行业配置中，金融服务行业的潜力最大，因此首先考虑增加银行、房地产、保险行业的配置比例。其次，食品饮料，零售，医药，轿车等消费相关行业将继续受益于消费升级，因此短期也应该增加配置。（张哲/证券时报）