【A股未来趋势】

　　短期面临震荡 长期曙光已现

　　1、城市化、产业升级和消费升级构成三大动力

　　在城市化的过程中，存在两个“刘易斯转折点”：第一个转折点是结束了劳动力无限供给，需要提高工资才能够继续转移；第二个转折点就是城乡边际劳动生产率基本相等。目前中国仍处于第一个转折点，随着新劳动法的颂布，城市就业的工资水平提高速度加快，因此，未来农村人口会继续向城市转移，城市化率得以提高。

　　产业升级：主要是指产业由低技术水平、低附加值状态向高新技术、高附加值状态演变的趋势。目前，中国经济发展已进入了一个新的阶段，由于能源、原材料、土地、环保、劳动力等资源性产品供给不足的矛盾日益突出，已经不可能再按照过去30年的发展模式继续走下去，应对这种变化最好的出路就是要推进产业升级、推进技术创新，优化和调整产业结构。

　　消费升级：中国消费增长不仅总量上空间巨大，而且在结构上逐步向品牌消费、高端消费、服务消费深化发展。在这三大动力的推动下，金融、消费品、旅游、房地产、科技等行业将长期增长，并会不断地产生新的经济增长点，为股市带来结构性投资机会。

　　2、A股估值已至合理区间

　　按6月13日收盘价计算，沪深300一致预期动态PE(未来12个月滚动)是15.8倍，以年初开市为基期至今，动态市盈率已下降约44.19%，PE值变动的标准差为3.90，中间值为22.15，最大值为30.69(1月11日)，最小值为15.8(6月13日)。与各行业的历史估值相比，2008年各行业预测市盈率都处于历史的低端，其中房地产、餐饮旅游、综合、信息设备等行业比历史最低值低得多。上证综合指数成分股的估值水平，已经回落到21.94倍，已经低于NASDAQ(24.06倍)水平，考虑到A股市场的成长性，目前A股的估值已经有所低估。

　　3、2800点以下大小非减持动力减弱

　　截至5月30日，沪市上市公司因股改形成的限售股份解除限售共计678.41亿股，该部分股东实际减持172.77亿股，占总额的25.47%。累计减持股份总交易金额为2908.59亿元，仅占同期沪市股票交易总金额的0.65%，占沪市总市值比例(以2008年6月计)为1.74%。深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占比42.64%。沪市公司每月减持股份总量占交易量的比例算术平均值仅为0.44%，深市平均每月减持股份总量占交易总量的比例为0.54%。这表明A股大小非减持并非市场下跌的主要原因，减持力度也较市场预期为弱。在上证指数跌到2800点以下，沪深300动态市盈率不足15倍，对于大小非来讲，减持所获得的资金难以找到更佳回报的投资途径，大小非集中减持的动力预计将进一步减弱。