封闭式基金属于二级市场相对安全的角落，其中又以短剩余期限封基安全边际更为突出。对于长剩余期限封基，综合考虑分红和时间等因素，可以认为其合理折价率中枢在25%（±5%），折价30%以上相对价值明显。

　　折价波动存交易性机会

　　根据基金2008年一季报的财务数据看到，一季度末26只长剩余期限封闭式基金加权平均单位实现收益0.1877元、累计剩余未分配收益0.3585元，考虑到二季度以来市场继续调整或将侵蚀部分已实现收益，封闭式基金目前为止分红潜力有限。因此，综合考虑分红和时间等因素，在没有其他政策等因素影响的情况下，建议下半年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%（±5%，剔除分红含权因素），折价30%以上相对价值比较明显。

　　通过对2003年至今五年多来长剩余期限封闭式基金历年业绩（08年统计截至6月30日）进行比较分析看到，汉盛、科瑞、天元、裕阳、安信等基金持续业绩稳定，各年度业绩多数处于同业前半区，且其折价相对剩余年限具有一定的比较优势，建议予以侧重关注。

　　可以看到，2007年以来长剩余期限封闭式基金平均折价率的弹性空间加大。加权平均折价率处在15%—35%区间（核心区间20%—30%）宽幅波动，其中从基金个体角度考察折价率波动区间扩大到10%—40%。

　　因此，对于追求收益最大化为目标的投资者可以选择根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况进行适当的波段操作，或在其与折价较小但相对稳定的短剩余期限封闭式基金间进行“跷跷板”式动态配置，以更好地分享封闭式基金市场收益。

　　短剩余期限封基很安全

　　目前2008年底前到期的三只封闭式基金汉鼎、科翔、科汇折价（截至7月4日）分别为6.26%、6.21%和4.63%，2009年底前到期的两只基金金盛和天华折价分别为11.03%和8.01%，总体上看相对于其剩余存续期而言具有一定吸引力。其中，基金天华尽管折价率相对期限而言较低，但根据市场指数及基金净值表现测算看到，天华目前股票仓位仅在30%上下，在假设股票仓位水平不变、所投资股票与市场指数走势相当、投资者持有到期的情况下，可以抵御市场30%的下跌幅度，安全边际在这五只基金中也是最高的（基金汉鼎情形相似），当然较低的股票仓位也意味着一定程度放弃A股市场的未来收益。

　　另外，在震荡市场环境下，封闭式基金具有规模小、份额稳定的优势，有利于管理人更好地投资操作。而且，其中基金科翔、科汇、金盛等管理人投资管理能力持续稳定优秀，过去五年多来年度业绩基本都处于同业前列。

　　因此，短剩余期限基金可以说是市场相对安全的角落。其中，对于追求高安全边际的资金，建议重点配置基金天华、汉鼎，对于追求一般安全边际的资金则建议重点配置基金科翔、金盛。

　　融资融券、股指期货作为重要的金融创新，一直为市场所关注。尽管上述创新推出尚无明确的时间表，但可以看到无论融资融券还是股指期货的推出都会给处于折价状态的封基带来投资机会（其中融资融券带来的机会更大），加之如前所述封基属于市场相对安全的品种，因此投资者可以根据上述创新推出的进展情况择机投资封基，而稳健型投资者则可以把短剩余期限封基或投资管理能力稳定的长剩余期限封基作为战略资产配置，静候创新带给封基的机会。