信达澳银灵活配置拟任基金经理曾国富：
　　如何把握当前的投资机会

　　⊙主持人 本报记者 唐雪来 

　　主持人：如何看待大盘的下跌及目前点位？

　　嘉宾:去年以来，市场受到高估值、国内实体经济增长放缓、宏观调控等影响，市场随后也就下跌并大幅震荡，从最高6000多点到现在已经下跌了40%之多。目前美国经济还处于探底过程中，欧洲经济也可能受次贷等影响将放缓，而国内宏观经济及市场层面还存在很多不确定性，我们预计在未来的半年到一年左右，市场仍将维持震荡盘整格局。

　　目前在3500点左右，市场估值应该是23倍左右市盈率。相对中国上市公司盈利增长来看，我们觉得这个估值水平应该来说是处于一个合理水平。

　　主持人: 在这样的背景下，市场投资机会主要在哪里？

　　嘉宾：对于市场的投资机会，一方面要看中国经济发展未来10、20年里，我们的优势在哪里，我们经济增长靠哪些。另外一方面，通货膨胀可能在相当长时期里面还会存在。基于这两方面的考虑，我们认为股票市场的投资机会主要在三个大类的资产，第一大类就是大消费行业。包含食品、饮料、零售、旅游以及房地产。第二大类就是先进制造业，我们认为中国还处于重化工业的中期阶段，在重化工业阶段，装备制造业将会有一个比较大的发展，国家也会鼓励这个行业的发展，因此在这个行业里面我们对于一些有核心技术、核心竞争力的一些制造业是很看好的。第三大类，我们认为是受益于要素价格上涨的资源类以及与资源相关的设备、服务以及稀有金属，比如煤炭、石油以及开采石油、煤炭用的一些设备及提供相关服务的一些领域。

　　主持人: 您的分工侧重于周期类的股票选股，很多人回避周期类股票。请您谈一下您研究周期类股票的心得和投资把握的要点？

　　嘉宾: 因市场对周期类股票经常存在分歧，所以周期类反而经常会提供很多潜在的投资机会。如果大家对一个公司都一致看好的话，股价往往已经反映公司的情况，反倒没有什么机会。我觉得周期类的公司经常会给你提供机会，但前提是你必须要深入研究这个公司。国内有很多周期类的公司，比如制造业、钢铁，很多公司你去深入分析的话，还是能发现它独特的竞争优势。

　　主持人: 你觉得目前大部分A股周期类股票估值偏高还是？ 

　　嘉宾：在精华灵活配置基金里面，我们运用了一个资产配置的模型，叫作联邦模型。它的理论来自格林斯潘揭示的十年期的国债收益率和标普500指数市盈率之间有很强的相关性，根据这个理论我们做了一个联邦模型。通过实证分析验证，我们觉得联邦模型对我们投资、配置资产很有效。我们的模型显示，目前整个市场估值在一个合理范围内。对于周期类的股票，我们目前看到周期类股票有效公司的估值其实已经比较便宜了，有些是还处于合理的位置上。