针对《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》的发布，华商基金表示，此举体现了监管层在不违背股改契约前提下，以创新的市场化手段来对大小非减持进行疏导和规范的意图，有利于丰富债券市场交易品种，有利于整个资本市场的长期发展，但对股票市场的利好作用尚有待观察。

　　华商基金认为，《规定》未必能彻底改变大小非的减持意愿。由于实际满足发行可交换债的上市公司股东所持的限售股市值占全部限售股市值比例不到三分之一，因此对缓解大小非减持压力的效果需要进一步观察。并且，让本来减持意愿不高的“大非”发行可交换债券，分流资金的作用与减持相比，差异不大。此外，发行可交换债券利好券商，但可交换债券的市场规模存在不确定性，在弱市中可能出现上市公司股价低于交换价格，从而难以顺利发行，因此承销可交换债券的券商存在包销的风险。

　　因此，华商基金认为可交换债券的推出是完善资本市场结构的组成部分，有利于促进股票市场和债券市场的协调发展，但难以改变目前资本市场的运行趋势。短期内，受国内外经济增长回落、大小非减持压力、市场资金紧张和投资者信心不足等因素影响，国内股票市场仍将维持低位震荡格局。