□Morningstar晨星（中国） 钟恒 　　

　　次贷危机引发的一系列连锁反应已使美国经济进入衰退期，虽然美联储自去年9月已大幅降低基准利率至目前2％和美国政府的千亿退税计划似乎暂时为美国经济止了血。但美国的共同基金，从股票型到混合型，甚至债券型均受波及。

　　截至2008年7月14日，晨星数据显示美国股票型基金和混合型基金跌幅分别达14.20％和9.11％，债券型基金今年以来平均下跌幅度仅0.38％。本次下跌行情中，债券基金似乎成为投资者的避风港之一，但下面介绍的债券型基金却恰恰相反。

　　Schwab YieldPlus基金

　　受益于2003年至2006年中低信用评级债券表现突出，属于超短期债券类别的Schwab YieldPlus基金在2004至05年间表现一直排在类别的前25％。次贷危机爆发后，该基金业绩便一落千丈，并一直延续至今。截至7月14日，今年以来亏损接近30％，而1年总回报率为负32％，远低于类别的平均水平。在类别里均排名倒数第一。

　　如此大的跌幅在股票型基金中不足为奇，甚至对投资于高风险债券或持有一定比例股票的债券型基金也有可能出现如此大的跌幅。但对于超短债类基金来说，这样的跌幅并不寻常。超短债基金在投资者的心目中是一种较其他债券型基金都要安全，且承担最小限度的利率和信用风险的投资产品。

　　从今年2月29日的投资组合数据看，基金持有投资级别以下（含BBB）的债券大概占资产净值的19％。其中企业抵押债券和按揭抵押债券的持有比例较同类别基金多。这类债券虽在过去数年一直支持其突出的业绩，但基金管理层似乎低估了这次危机对其持有债券的破坏性，该类资产仓位变化也不大。基金同时也面对着大量的赎回。截至4月1日底，基金仅剩下15.4亿美元资产，相比其去年6月的135亿，已经缩水超过80％。为应对大量的赎回，基金不得不贱卖手中持有的债券，面对较高的交易成本也无可奈何。Schwab在一份通知中指出，基金为维持流动性，已经把现金比例提升至20％。

　　奥罗市政债券基金

　　奥本海默·罗彻斯特国民市政债券基金今年以来亏损12.95％，大幅超出所属晨星高收益市政债券类别的1.78％跌幅，稳坐跌幅榜首位。近1年的下跌更超过20％。自去年次贷危机爆发后大量投资者除了退出股票市场，涌入债券市场和货币基金外，资金在债券之间的流动也比较活跃，主要从高风险高收益的债券转向了低风险高评级的债券，使高收益债券价格不断下挫。这也是基金去年至今业绩一落千丈的原因。

　　基金2004至2006年之间的业绩排名均保持在前25％。尽量寻找低信用风险和高收益债券和实现组合收益的最大化一直是基金经理夏佳理·菲尔丁的投资策略。但高收益的债券波动性较高，短期波动正打击着部分投资者的信心。

　　Kinetics市场机会基金

　　Kinetics市场机会基金自2006年成立后至去年底业绩节节上升。去年以34％的收益率击败当时受困于次危机的同类——金融行业类别。同期仅有另一只基金收益为正外，其余全军覆没。进入2008年，类别中的基金净值继续下跌，但Kinetics市场机会基金也出现超过37％的跌幅，跌幅居前。从组合看，基金主要投资于世界各地上市的股票交易所和资产管理公司，如纳斯达克集团，芝加哥商品交易所，纽交所-欧交所集团，香港证交所等均在基金重仓股之列。由于基金投资范围过窄，这类股票在2008年集体跳水成为基金近期净值大幅缩水的主要原因。