“亚硝酸钠是防腐抗氧化剂，从白酒的生产工艺来说这种添加剂没有任何用处，我们泸州老窖既不可能含有这种物质，也不可能添加这种物质。所以从公司的基本面来说，我们没有办法对9月23日的大跌作出解释。那几天成交量的暴涨，可能是部分基金出于调仓的原因造成的。”泸州老窖办公室李先生日前在接受《证券日报》记者采访时说。 

　　9月中旬开始一则传言通过网络广为流传：在部分酒类品种中发现了致癌物质——亚硝酸钠。虽然之后酒类企业迅速出面予以反驳，但是奈何市场趋势趋于疲软，以泸州老窖为例，那几个交易日成交明显放大，且股价创出调整以来的新低，9月22日更一举被打至跌停，资金砸盘的迹象十分明显。 

　　如果说中小投资者保持的是“宁可信其有，不可信其无”的操作策略，那么比较了解泸州老窖运作的基金为何会相信传言？还是基金出于自身仓位调整、行业配置等考虑借势获利出局？ 

　　被动减持 

　　9月18日开始，泸州老窖的成交金额开始出现反常的增量，之前泸州老窖平均每个交易的成交金额大约在5千万左右；9月18日成交金额为1.4亿元，9月19日成交金额再度增至4.1亿，而跌停的9月22日成交金额为4.25亿元，之后的交易日成交金额基本在1.5亿元上下。 

　　“泸州老窖是基金控盘最明显的上市公司之一，持仓比例非常高，因此筹码的流动性很差。前十大流通股东基本都是这几只基金熟面孔占据，只是因为短期的一些增持减持，而变变排序而己。成交量的放大必然与基金的动作有关。”东北证券研究员吴雁说。 

　　根据天相数据统计，截至二季度末，食品饮料行业中，基金重仓持股占流通股比例最大的为泸州老窖，持股基金数为46只，基金合计持股数达到3.48亿股，占公司流通股本的48.64%。 

　　据业内人士介绍：泸州老窖自2005年白酒行业进入景气周期开始就成为众多基金公司的“掌上明珠”。在其第一大股东泸州市国资委国有法人股解禁前，各大基金公司长期占据了其十大流通股东的所有席位；大非解禁后的泸州市国资委在2007年初，曾多次大举减持泸州老窖，但是即使是这样，基金坚定持有的信心也没有发生改变。 

　　泸州老窖中报显示：基金占据了除泸州市国资委之外的前十大流通股东的其余9个席位，仅前九大基金流通股东就合计持有15487.62万流通A股，占流通Ａ股21.65%。9只基金分属于上投摩根、华夏、南方、融通、长城、中银等6家基金公司，其中华夏基金旗下占去3席，融通基金有两只进入前十大流通股东。 

　　泸州老窖的人士也承认近期股价下跌与基金有关：“这几年泸州老窖的估值水平都是比较高的，我们的流通股东有这么多只基金入驻，各家基金的操作策略、想法都不一样，也许有些基金借势调一下仓吧。” 

　　行业研究人员指出：基金的减持分两种，第一种是主动减持，就是对于这个行业不再看好了；第二种是被动减持，可能是因为持仓占净值的比例较高，从平衡资产配置的角度减持的。泸州老窖的基本面应该说没有发生什么变化，但前期表现非常扛跌，目前有25倍左右的市盈率，基金的减持后一种的可能性比较大。 

    风险性和提价勇气 

　　食品饮料行业是弱周期性行业，基金认为这个行业具有对抗通货膨胀的安全边际，所以给予增持，一直都维持着较高的估值水平。”吴雁说。二季度整个以食品饮料为主的消费品行业占基金净值的5.28%，也是基金二季度超配的五大板块之一。 

　　泸州老窖中报显示：2008 年上半年，公司实现销售收入21.10亿元，较去年同期增长63.08%，实现营业利润10.05亿元，较去年同期增长149.31%，上半年公司EPS0.53元。9月底收盘价为26元，以此计算市盈率约24.5倍。 

　　“但是现在基金对此不太放心了。第一是因为担心整体经济放缓对于白酒行业的负面影响，至少维持近几年的那种高速增长不太可能了，所以高于整个大盘的估值水平是否需要有所下调。第二则是因为三鹿事件暴露了食品行业的安全性风险较高，如果白酒行业出了事情泸州老窖受到波及，那打击是毁灭性的。 

　　行业研究员普遍对于泸州老窖的管理团队评价颇高，认为与同类白酒行业公司相比发展思路非常清晰，管理透明度较高，而这也是基金公司愿意扎堆其中的原因之一。 

　　以泸州老窖的业务构成而言，虽然华西证券的投资收益在前期被市场大肆炒作，但是显然弱市之中投资收益的不确定性激增。其旗下的国窖1573 和老窖特曲等高档酒构成利润主要来源。上半年以国窖1573、泸州老窖特曲为代表的公司高档酒实现销售收入13.79 亿元，同比增长68.50%，毛利率81.25%。 

　　7月份在白酒销售的淡季，泸州老窖宣布提高其52度国窖1573的出厂价至468元，提价幅度达14.7%。逆市提价，这是期望提振市场信心？还是出于白酒市场的竞争策略需要？ 

　　渤海证券研究员闫亚磊认为这正说明白酒行业的竞争生态还比较有利企业发展：“买涨不买跌，这是白酒市场，尤其是高价白酒市场消费者的心理特征。目前白酒行业几大龙头占据着市场的主导地位，难能可贵的是这几个龙头之间没有价格战，因此都有较大的增长空间，这几年的表现也是量价齐升的状况。” 

　　对于整体经济出现速度放缓可能影响白酒，尤其是高档白酒的消费问题，泸州老窖的人士说：“对于整体经济环境的变化，我们目前来说还是很有信心的。如果真的出现下行的趋势，我们也认为这体现到白酒行业，各个企业的感受是不一样的，泸州老窖有一定抵御波动的能力，感受还不强烈。而具体到高档白酒的消费问题，我们认为高档酒的消费人口比例其实非常小，这部分高收入人群受经济波及的可能性比较小。”