今天“上会”接受IPO审核的招商证券面前仍然横着一道坎：博时基金必须尽快转让超限持有的24％博时基金股权，而时间只剩3个月，谁来接盘仍是问题。

　　有深圳券商业内人士透露，国开行有意接手，双方目前正在谈判。但招商证券内部人士接受《第一财经日报》采访时却表示，与国开行的谈判是在今年5、6月份前的事情了，目前双方已经结束了就转让博时基金股权问题的谈判。

　　去年12月26日，在博时基金48％股权的拍卖会上，招商证券豪气冲天地报出63.2亿元的价格，相当于每股博时基金公司股权131.67元。一时间媒体、圈内人士普遍以“天价成交”来评价此次拍卖。不过招商证券也是有苦说不出：当时48%的博时基金股权是打包拍卖，招商证券全部吃下也是身不由己。正是因为当时的“通吃”，招商证券才有了今后的麻烦。

 　　由于招商证券此前已经持有25％的博时基金股权，股权过户后合计持有的比例达到73％，这违反了证监会《证券投资基金管理公司管理办法》的相关规定。根据规定，基金管理公司股东的出资比例，主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。此外，招商证券控股73％的博时基金股权也不符合证监会关于实际控制人招商局集团“一参一控”的原则，招商局集团实际控制了招商基金66.7％的股权。

　　今年6月12日，证监会在批复同意招商证券受让金信信托持有的48％股权的同时，要求招商证券采取切实可行的措施保证在6个月内使所持博时基金股权的比例符合证监会的相关规定。也就是说招商证券必须在12月12日前解决超限持有博时基金股权问题，截至目前，招商证券出售超限比例的博时基金股权只剩下3个月时间了。有券商业消息人士透露，国开行有意受让博时基金的股权，招商证券正与国开行在谈判。招商证券内部人士对《第一财经日报》称，招商证券与国开行的谈判是在5、6月份之前的事情，目前双方已经结束转让博时基金股权的谈判。招商证券目前仍在积极与各方协商对外转让不低于24％的博时基金股权，截至目前还没有达成相关正式协议。关于上市过程中的事项，以《招股意向书》中内容为准。

　　有投资者认为招商证券一直没有谈妥博时基金股权的转让问题是因为拍卖价过高，吓退了投资者。招商证券却并不这样认为。招商证券提供的资料显示，博时基金在2007年前账面可供股东分配利润为13.4亿元，48％的股权对应6.43亿元，招商证券这部分股权的实际投资成本相当于55.87亿元。博时基金今年上半年净利润为7.8亿元，这部分股权可相应享有3.74亿元，半年投资收益率即达6.69%，即使仅就单笔投资而言，与其他投资品种相比其收益也是可观的。

　　去年6月16日、17日，招商证券连续两日刊登“接受辅导公告”，正式启动上市程序。包括招商证券高层在内，当时对于IPO的时间都比较乐观，甚至有消息称最快去年10月底就有可能发行，可最终拖延至今。到底是什么事项阻滞了它的上市进程呢？招商证券内部人士称，公司的上市进程受到了各种因素的影响，既有股东的原因，也有公司内部原因，并不是因为博时基金股权超限而影响上市。股东方面的原因是某国有背景的股东转让招商证券的股权在上市过程中需要国资委的签字确认，中间拖延了一段时间；公司内部原因是此前曾经提出了员工激励计划，经综合考虑后，最后取消。