□西南证券 张刚

　　9月16日起，贷款利率与准备金率双双下调，政策的出台究竟会对上市公司产生多大的影响呢？数据初步统计显示，上市公司贷款的年利息支出有望减少约20亿元。

　　借款逾万亿　财务费用将减压

　　按照央行公布的内容，贷款期限六个月的基准利率下调0.36个百分点；一年期和一年至三年期的下调0.27个百分点；三年至五年的下调0.18个百分点；五年以上的下调0.09个百分点。因大部分上市公司短期贷款的规模较小，且已有短期贷款的利率将不作调整，我们按照贷款基准利率的下调上限0.27个百分点和下限0.09个百分点，取平均值0.18个百分点。

　　剔除掉28家金融类上市公司，根据WIND半年报数据，936家上市公司长期借款合计金额为10788.71亿元，按照贷款基准利率平均下调0.18个百分点简单估算，共计减少年利息支出19.42亿元。

　　此次是2004年10月29日以来的首次降息，而2006年实施了2次升息，2007年实施了6次升息，最后一次升息是2007年12月21日，一年期贷款基准利率上调至7.47%。剔除掉金融类公司，可比上市公司2008年上半年的财务费用同比增加了100.22亿元。此次下调贷款基准利率，虽然有助于降低企业还贷的压力，但实际影响程度较小。不过，如果之后公布的经济数据显示通胀压力大为减轻，或会促成央行进一步松动银根，利率若走低将减少企业的财务费用，促成业绩提升。

　　电力、地产行业受益多

　　统计结果显示，2008年半年报长期借款占负债合计的比例在50%以上的公司有60家。其中，电力行业16家，交通运输13家，化工9家，房地产6家，综合6家。由此不难看出，贷款利率的下调对这些行业具有利好效应。其中，尤其是电力和房地产因行业的特殊性对银行贷款的依赖度较高，利率下调将降低其财务费用，但对净利润的提升幅度仍受到其它方面的制约。火电企业需要承受煤价上涨的压力，而电价的调整则因顾及企业生产成本和居民生活支出而受行政性管制。房地产行业的销售状况则持续低迷，房价呈现回落态势，尽管多数公司2008年半年报业绩较为优良，但盈利前景较为悲观。

　　相比之下，部分行业对贷款的依赖度较低，对利率政策反应并不敏感。半年报数据显示，批发零售、电子、医药、食品饮料、机械等上市公司没有长期借款或长期借款占负债合计的比例很小。批发零售、食品饮料等行业多为现金收讫，流动性较为充裕。部分电子、机械、医药类上市公司则凭借技术优势，少有赊销现象，同时较强的盈利能力，也使其拥有较多的自有资金。

　　贷款基准利率的下调则将造成商业银行的存贷利差减少，有负面效应。如果贷款规模能够扩大，仍有望保持原有利差收入。不过，尽管此次下调利率的同时也下降存款准备金率，但大型国有商业银行并不调整，仅惠及中小金融机构。