随着蔬菜、水果等食品价格季节性的大幅下跌，我国居民消费价格指数（CPI）涨幅的回落有望在5月份实现，但是分析师表示，继续防通胀的政策不能放松。 

　　食品价格回落、翘尾因素

　　根据一些分析师的测算，5月份CPI同比增幅将会较4月份有较大幅度下降，回落至8%以下，大致可能落在7.2%~7.8%的区间之内。而四川地震灾害对物价的影响目前还表现甚微。 

　　兴业银行宏观分析师鲁政委表示，季节性因素影响下食品价格的大幅回落以及翘尾因素影响是推动5月份CPI下滑的主要因素。 

　　进入5月份以来，商务部和农业部的监测数据都显示出，随着天气的转暖，蔬菜、水果大量上市，其价格呈不断滑落态势。而猪肉的供应也有所增长，猪肉价格也呈小幅下滑态势。 

　　据鲁政委测算，5月份食品价格环比跌幅大概在3%左右，而翘尾因素会使得CPI较上月下跌0.3个百分点。这样大致可测得，5月份CPI同比增幅将会落于7.0%~7.7%的区间内，可能在7.4%~7.5%左右。 

　　申万证券研究所分析师李慧勇也指出，由季节性因素所带来的蔬菜、水果等供给的增长，是促使食品价格下滑的主要影响因素，而食品价格对于CPI的影响可能达到了85%。 

　　李慧勇对于5月份CPI的预期相对较高。他认为，5月份CPI同比增幅会较4月份回落0.7个百分点，至7.8%左右，仍为今年来月度CPI的最大跌幅。 

　　虽然预期水平存在差异，但对于5月份CPI将回落至8%以下则成为较为普遍的预期。东吴基金分析师莫凡认为，5月份CPI会到7.6%~8.0%之间，而国海证券的预期则在7.6%~7.7%左右。

　　四川地震对于CPI的影响，分析师普遍认为，从食品价格尤其是猪肉价格的回落来看，地震可能推动物价上涨的影响至少目前还没有显现。 

　　此外，还有分析人士指出，在没有新涨价因素出现的情况下，由于去年下半年基数较高的原因，CPI的回落态势有望在今年下半年延续下去。 

　　通胀压力仍大

　　不过，CPI的回落并不能说明我国面临的通胀压力已得到缓解。 

　　鲁政委表示，由于国内实施的价格管制等措施，国际市场原油价格上涨等因素还不能反映到终端的消费类价格中。但5月份PPI、原材料、燃料和动力购进价格指数可能将继续走高，显示我国面临的通胀压力仍较大。 

　　“下游价格的回落并不能成为政策放松的根据，”他说，“因此，继续防通胀的政策不能放松，从紧的政策取向不会改变。” 

　　显然，在加息受到掣肘的情况下，数量型的紧缩政策仍将是央行的主要调控手段，同时央行对于信贷的控制不会放松。不过，鲁政委指出，由于地震灾害影响，对灾区或区外支持灾后重建企业的信贷将有所放松，由此也可能允许银行在信贷投放节奏上有所调整。此外，受到地震影响，央行在6月份再度上调存款准备金率的可能性有所减小，而公开市场操作则可能维持小额净回笼格局。

　　今年来央行已四次上调存款准备金率至目前16.5%的水平，除2月份没有上调外，其余月份均上调了0.5个百分点，基本保持着月均一次的上调频率。