□国泰君安 姜超 　　

　　6月7日央行再次提升法定准备金率1%，使得法定准备金率升至17.5%，这对目前日益紧张的债市资金无疑又是一次沉重的打击。

　　我们利用其他存款性公司资产负债表，估计4月份总储备率为17.7%，减去16%的法定准备金率之后，对应超储率仅为1.7%，创下历史新低。我们估计，08年5月的超储率依旧维持在1.7%的低位。

　　展望6月份，我们估计央行外汇市场及公开市场净投放5000亿基础货币，准备金率提升冻结5500亿，两者基本平衡。但由于中央政府存款上升1500亿，致使基础货币净回笼2000亿，导致超储率可能降至1.3%甚至更低水平。

　　目前的超储率已经接近商业银行可以承受的极限水平，债市资金日趋紧张，大行均开始缩减资金拆借规模，预计R007均值将稳定在3%以上。