初次评级结果：AAA

　　跟踪评级结果：AAA

　　发行主体 北京北辰实业股份有限公司

　　发行规模 15亿元人民币
 
　　债券期限 2006年5月—2016年5月

　　偿还方式 每年付一次息，最后一期利息随本金一并支付

　　担保主体 中国银行股份有限公司北京市分行

 　　担保方式 无条件不可撤消全额担保

　　基本观点

　　2007年，北京北辰实业股份有限公司（以下简称“北辰实业”或“公司”）募集资金项目进展顺利，主营业务发展稳定，主营业务收入大幅提高，公司EBITDA规模也同步增长，盈利能力持续增强。公司2007年资产负债率为58.41%，仍然保持在合理水平。同时我们也注意到，房地产行业继续面临较为严格的调控政策，公司主要偿债能力指标有所下降，债务压力不断加大，奥运项目未来经营效益存在一定的不确定性。

　　本期债券担保主体中国银行股份有限公司综合实力极强。

　　综上，北辰实业2006年公司债券本次跟踪评级结果为AAA。

　　正 面

　　较好的外部发展环境。公司承担了奥运会国家会议中心和媒体中心的建设任务，在奥运项目建设方面获得了政府及相关部门的政策及资金支持。未来亚奥商圈发展前景较好，为公司发展创造了较好的外部环境。

　　合理的产业布局。公司已形成发展物业、投资物业和零售商业三大业务板块，发展物业近年来快速发展，投资型物业和零售商业位于亚奥商圈内，未来经营规模的扩大将为公司提供稳定的利润和现金流。

　　持续增强的盈利能力。公司2007年营业收入同比增长53.91%，净利润同比增长37.91%，盈利能力持续增强。

　　担保实力。中国银行对本期债券的偿还提供了强有力的保障。

　　关 注

　　房地产行业调控政策。近年来国家对房地产行业的调控力度加强，宏观调控政策频繁出台，未来公司发展将面临一定的行业风险。

　　债务压力不断加大。公司近两年扩大经营规模，增加房地产项目投入，债务规模不断增长。2007年末公司总债务达71.32亿元，同比增长188.74%，偿

　　债压力加大。
 
　　奥运项目经营风险。奥运会结束后，公司承建的国家会议中心的经营管理以及媒体中心改建后的销售前景均存在一定的不确定性，公司将面临一定的经营风险。