宏源证券：继续关注交易所信用品种

　　上周债市表现为全面下跌，国债中止了上涨的势头，信用产品亦再次下探。债市的整体下探主要原因还是在于资金需求的缺口，中冶科工IPO以及近期新股和可转债申购推动了机构投资者对债券的抛售，但由于这种需求的暂时性，因此债市整体下探幅度也不大。决定债市根本表现的仍然是宏观经济运行情况以及投资者对央行货币政策的预期，以及由此决定的信用产品的信用利差水平。 

　　最新的物价指数（CPI、PPI）符合预期，仍处于底部徘徊。但是从去年的数据看，基数效应将在10月份或者11月份支持PPI逐步走高，而CPI不出意外也将在四季度转正。这个因素正是促使前期债市整体调整的主要原因，而近期国债的上涨主要与新的银行资本监管方式变革有关。此外，银行信贷收窄加大了投资者对短期宏观经济能否持续回升的疑虑，也对市场资金量形成了一定的影响。但无论从国际还是国内的统计数据来看，宏观经济的总体走向复苏。如果按照投资品种来划分，目前经济属于低增长低通胀的时期，加息周期尚远，因此债市还有一定的结构性机会。 

　　目前情况下债市的机会将更多的来自于信用产品，最根本的原因是随着宏观经济的恢复，企业（发债主体）的信用资质将逐步上升，而利率产品则没有这样的机会。此外，无论什么评级，债券的收益率都不可能无限制的上升，从历史来看，我们认为目前有相当一部分信用产品收益率已经达到历史高位，因而这一部分品种在目前的弱势环境下具有较高的配置价值。